20260507-华龙证券-斯瑞新材-688102.SH-2025年报及2026年一季报点评报告_新兴业务开始兑现_迈入高速成长新阶段_4页_308kb

报告摘要

斯瑞新材（688102.SH）2025年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

斯瑞新材（688102.SH）于2026年4月28日发布2025年报及2026年一季报，报告指出公司在新兴业务领域（航空航天、AI算力、高端医疗）实现业绩高增，迈入高质量成长阶段。公司依托在先进铜基新材料领域的底层技术积累，成功布局多个战略性新兴产业，并通过产品结构高端化与规模效应实现盈利提升。

主要观点

业绩增长显著：2025年公司实现营业收入15.72亿元，同比增长18.19%；归母净利润1.48亿元，同比增长29.20%。2026年第一季度，营业收入4.43亿元，同比增长28.75%；归母净利润4307.64万元，同比增长33.24%。
新兴业务驱动增长：航空航天、AI算力及高端医疗等新兴业务成为业绩增长的绝对引擎，尤其是光模块芯片基座/壳体业务收入同比增长208.29%，毛利率提升至38.39%；医疗影像零组件业务收入增长46.43%，毛利率显著优化至35.75%。
主营业务盈利能力增强：公司主营业务综合毛利率提升至25.44%，较上年增加1.25个百分点，显示产品结构高端化与规模效应的协同作用。
技术壁垒与市场定位：公司通过在低成本铜金刚石及3D打印铜合金壳体等前沿工艺上的先发优势，构筑了较高的技术壁垒。同时，公司正转型为“核心零部件系统解决方案提供商”，目标是在多个细分领域实现“技术创新与市场占有率双第一”。
全球化布局加速：泰国制造基地的投运及全球化营销网络的深化，增强了公司在日韩、欧洲及RCEP区域的市场渗透能力，有助于对冲单一市场的波动风险。

关键信息

财务表现

指标	2024A（百万元）	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	1,330	1,572	1,904	2,239	2,600
归母净利润	114	148	210	261	315
毛利率	23.09%	24.32%	24.97%	26.55%	27.31%
净利率	8.96%	9.74%	11.30%	12.03%	12.51%
ROE（净资产收益率）	10.27%	7.79%	10.00%	11.34%	12.25%
每股收益（摊薄）	0.16	0.19	0.27	0.34	0.40

投资评级与盈利预测

投资评级：华龙证券研究所维持“增持”评级。
盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.1/2.61/3.15亿元，对应PE分别为157/126.5/104.8倍。
未来增长方向：
- 商业航天：公司已打通液体火箭发动机推力室内壁的全工艺链，针对200吨级以上大推力发动机的铜铬铌材料取得关键技术突破。
- 高端医疗：CT球管零组件项目及光模块芯片基座项目推进顺利，受益于国产替代提速。
- 全球化拓展：泰国制造基地投产，市场渗透进一步扩大。

市场数据

当前价格：42.40元
52周价格区间：11.00-56.17元
总市值：32,969.98百万元
流通市值：32,969.98百万元
总股本：77,759.38万股
流通股：77,759.38万股
近一月换手率：55.68%

风险提示

铜价等原材料价格大幅波动
新业务拓展存在不确定性
关税政策变化超预期
汇率波动风险
宏观经济不及预期
数据引用风险

总结

斯瑞新材正通过新兴业务的快速扩张和核心技术突破，实现业绩的高速增长。公司在航空航天、AI算力及高端医疗等领域的布局，使其在相关产业高景气度下受益显著，盈利能力和市场竞争力持续增强。随着全球化布局的推进，公司有望进一步拓展市场，增强抗风险能力。华龙证券研究所认为，斯瑞新材未来增长潜力较大，维持“增持”评级。

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