医药行业2021年三季报总结报告：恢复高成长，医药进入估值切换长周期-20211125-东吴证券-73页_3mb

报告摘要

医药行业2021年三季报总结报告

核心内容概述

2021年前三季度，医药行业整体呈现恢复性增长，409家医药行业上市公司累计实现营业收入16229亿元，同比增长16.88%；归母净利润总额1605亿元，同比增长21.57%；扣非归母净利润1425亿元，同比增长26.43%。尽管Q3收入增速放缓至7.6%，但扣非净利润仍增长6.1%。国家统计局数据显示，医药制造业在2021年8月累计实现营业收入增长26.2%，利润总额增长89.1%，表明行业已基本从疫情中恢复。

主要观点

短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显：行业整体增速承压，但创新药、医疗器械、生物制品等细分领域成为主要增长动力。
化学制剂行业增速环比改善：行业增速有所回升，但面临集采、医保降价及同靶点竞争加剧的压力。
创新药产业链维持高增长：CXO公司Q1-Q3营业收入增长43.05%，净利润增长76.75%，预计中长期维持高景气度。
原料药板块稳健增长：Q3收入与净利润增速分别为13.1%和12.7%，部分公司向CDMO和化药制剂转型。
中药板块增速恢复：Q3扣非净利润持续增长，但内部分化较大，品牌中药表现优于中成药。
生物药表现亮眼：Q1-Q3营业收入增长37.3%，净利润增长93.7%，疫苗和生长激素等细分领域增长显著。
医疗器械增速下降：Q3收入增速为-3.6%，净利润增速为-20.1%，主要受抗疫产品需求下降影响。
药店板块增速放缓：Q1-Q3收入增长14.7%，净利润下降10.6%，但盈利能力有所提升。
医疗服务持续增长：Q1-Q3收入增长34.0%，净利润下降70.1%，长期增长潜力较大。
医美板块高增长：Q1-Q3收入和净利润分别增长79.8%和87.3%，成为消费升级新赛道。
医药流通收入稳健：Q1-Q3收入增长15.3%，净利润下降12.7%，利润率有所提升。

关键信息

化学制剂：90家化学制药公司Q1-Q3收入增长9.81%，净利润增长9.54%，扣非净利润增长13.31%。Q3收入增速3.5%，净利润增速11.8%，扣非净利润增速16.2%。
创新药产业链：15家CXO公司Q1-Q3营业收入增长43.05%，扣非净利润增长76.75%；Q3收入增长36.9%，净利润增长73.2%。
原料药：33家原料药公司Q1-Q3收入增长12.59%，净利润增长3.43%；Q3收入增长13.1%，净利润增长12.7%。
中药：61家中药公司Q1-Q3收入增长12.5%，净利润增长20.3%；Q3收入增长7.2%，净利润增长7.4%。
生物药：44家生物药公司Q1-Q3收入增长37.3%，净利润增长93.7%；Q3收入增长34.8%，净利润增长71.1%。
医疗器械：80家医疗器械公司Q1-Q3收入增长25.8%，净利润增长34.2%；Q3收入增速-3.6%，净利润增速-20.1%。
药店：5家药店公司Q1-Q3收入增长14.7%，净利润下降10.6%，扣非净利润下降9.6%。
医疗服务：10家医疗服务公司Q1-Q3收入增长34.0%，净利润下降70.1%，扣非净利润下降81.5%。
医美：3家医美公司Q1-Q3收入增长79.8%，净利润增长87.3%；Q3收入增长49.0%，净利润增长39.8%。
医药流通：16家医药流通公司Q1-Q3收入增长15.3%，净利润下降12.7%，扣非净利润下降4.3%。

风险提示

药品和耗材降价超预期
医改政策执行低于预期
新冠疫情防控不及预期

毛利率与净利率提升TOP20

毛利率提升：南华生物（57.67%）、艾力斯-U（47.20%）、ST天圣（28.57%）、莎普爱思（20.32%）、延安必康（20.11%）、东阿阿胶（18.68%）、天士力（18.61%）、太安堂（17.47%）、*ST康美（14.18%）、神州细胞-U（12.25%）等。
净利率提升：康华生物（101.61%）、吉林敖东（44.36%）、盈康生命（32.24%）、康泰生物（21.28%）、通化东宝（19.77%）、赛科希德（18.26%）、太安堂（18.23%）、N华兰（16.18%）、奕瑞科技（16.01%）、特一药业（15.44%）等。

附录：化学制剂板块样本公司数据

营业收入：2020Q1至2021Q3的数据，如丰原药业（-2.01%至17.48%）、丽珠集团（-3.94%至33.74%）、海南海药（-33.50%至8.48%）等。
扣非归母净利润：2020Q1至2021Q3的数据，如丰原药业（-11.33%至256.70%）、丽珠集团（-239.04%至23.18%）、海南海药（-270.40%至32.97%）等。