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格力电器2026年中报总结

核心内容概览

格力电器在2026年上半年（H1）表现出以下主要财务数据：

• 营业收入：894亿元，同比-8.1%
• 主营业务收入：852.6亿元，同比-2.6%
• 毛利率：28.8%，同比+0.3pct
• 主营业务毛利率：30.1%，同比-1.3pct
• 期间费用率：11.1%，同比-0.2pct
• 销售费用率：5.4%，同比-0.6pct
• 归母净利润：132.8亿元，同比-7.9%
• 归母净利率：14.8%，同比持平

主要观点

1. 暖通行业承压，公司表现优于市场

• 内销市场：2026H1，国内家用空调受国补退坡影响，中央空调市场同比-18%。但格力实现内销主营收入725.1亿元，同比+1.9%，高于行业平均水平。
• 零售份额：格力品牌家空全渠道零售份额为25.8%，线上市占率24.2%，均排名行业前列。
• 毛利率影响因素：内销主营毛利率31.9%，同比-2.6pct，受原材料成本、价格下移、补贴政策等因素影响。
• 行业前景：9-11月家空内销排产仍偏低迷，预计同比-9.4%、+7%、+40.4%，整体需求未明显恢复。

2. 海外市场受中东地缘冲突影响

• 外销主营收入：127.4亿元，同比-22%，主要由于中东市场受地缘冲突影响。
• 毛利率提升：外销主营毛利率19.8%，同比+1.7pct，主要得益于中高端产品占比提升和自主品牌战略。
• 自主品牌占比：2026H1，公司自主品牌占出口总额的70%，在巴西、印尼、加拿大、西葡法、西北欧等区域取得突破。
• 欧洲市场：受高温影响，欧洲空调市场增长，但格力在欧洲布局较小，受益有限。

3. 公司财务结构优化

• 费用控制：销售费用率持续下降，渠道扁平化改革初见成效。
• 研发投入：研发费用率维持在3.7%左右，研发投入逐步趋于稳定。
• 现金流：2026H1经营活动现金流为14,352百万元，同比显著下降，但公司整体现金流仍保持正向。

4. 新一轮回购计划启动

• 公司拟暂不派发中期现金红利，转而实施注销式回购。
• 自2020年以来，累计回购约300亿元，2026年计划回购50-100亿元，其中不低于70%用于注销。
• 8月17日首次实施回购，两日累计回购1973.6万元。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 原因：尽管行业面临压力，但格力在内销市场表现优于行业，同时海外策略稳步推进，公司整体盈利能力稳健。

风险提示

• 需求不足：国补退坡对内销市场持续造成压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，对公司盈利能力构成挑战。

业务拆分表现

区域表现

总结

格力电器在2026年上半年面临行业整体下行压力，但通过聚焦主业、优化渠道结构和推进自主品牌战略，公司表现优于市场。尽管内销和外销均面临挑战，但公司毛利率和净利率保持稳定，财务费用控制良好。公司亦通过新一轮回购计划强化资本运作，为未来发展提供支持。基于行业环境和公司表现，分析师维持“推荐”评级，但需关注国补退坡、地缘冲突及市场竞争等风险因素。