公用事业行业：进口天然气有望步入“低参数”时代，国际油价对我国天然气成本影响几何-20200312-华泰证券-23页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了国际油价对我国天然气成本的影响，并探讨了我国天然气进口成本变化趋势及对相关企业的影响。主要关注进口管道气和LNG的定价机制、成本变化以及未来发展趋势。

主要观点

1. 天然气成本受油价影响显著

   • 进口管道气和LNG中长协价格与原油价格变动强相关，油价下跌将降低即期价格和新签合同的定价参数。
   • LNG现货价格受全球供需影响，与油价弱相关，预计未来五年将持续承压。

2. 进口天然气成本有望进入“低参数”时代

   • 由于油价中枢下降，新签的中长协将采用较低的定价参数，从而降低天然气成本。
   • 有LNG接收站的城燃企业将受益于LNG价格下降，例如深圳燃气。

3. 全球天然气市场供需宽松

   • 全球LNG供给增速高于需求增速，预计2020-2024年供大于求，现货价格将持续走低。
   • 中国天然气消费增速放缓，成为全球天然气消费增长的主要来源之一。

4. 定价机制与贸易结构

   • 中国天然气进口以管道气和LNG为主，其中管道气主要来自中亚和俄罗斯，LNG则主要来自澳大利亚和卡塔尔。
   • 管道气定价与原油或成品油挂钩，LNG中长协主要与JCC挂钩。

关键信息

进口管道气与LNG中长协价格变化

• 原油价格下降10%，进口管道气平均成本下降0.17元/立方米，进口LNG中长协平均成本下降0.22元/立方米。
• 2019年我国天然气对外依存度达43%，进口管道气占比近一半，对气源成本影响较大。

LNG现货价格走势

• 全球LNG供给从2020年开始显著超过需求，供需宽松将导致LNG现货价格持续承压。
• 2019年JKM现货价格同比下降约35%，预计2020年将进一步走低。

LNG中长协定价机制

• LNG中长协主要采用直线型定价方式，部分采用S型定价，但大多数不包含重谈条款。
• 中国LNG中长协价格与JCC挂钩，JCC价格下降将导致LNG中长协价格下降。

LNG进口量与结构

• 2016-2019年LNG进口量CAGR达32%，在天然气表观消费结构中的占比从17.7%提升至27.2%。
• 2018年LNG中长协进口量占整体进口量的67%，主要来自澳大利亚、卡塔尔、马来西亚和印尼。

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未来展望

• 进口管道气：中俄东线投产将带来低价增量，进口管道气价格有望进一步下降。
• LNG现货：全球供需宽松将继续影响现货价格，LNG进口成本有望进一步降低。
• LNG中长协：随着油价下降，新签中长协将采用“低参数”定价，提升LNG接收站盈利能力。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 天然气消费增速放缓风险