20171107-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-吉利品牌迎接旺季高峰_领克品牌进入预售期_5页_1mb

报告摘要

吉利汽车在2017年10月实现了销量的强劲增长，同比增长30%至12.5万辆，创下历史新高。这一增长主要得益于销售旺季和旗舰车型产能的释放。同时，公司正推动领克品牌的预售，领克01车型将率先推出2.0T+6AT动力配置，并计划在2018年上半年推出1.5T版本，进一步拓宽价格区间。

销量增长：10月销量同比增长30%，连续5个月环比上升，其中帝豪GS及帝豪GL合计销量达3万辆，博越销量创新高至3万辆，帝豪EC7销量重回2.5万辆，远景X3上市第二个月销量达7千辆，显示公司小型SUV市场布局初见成效。
领克预售策略：领克01将在11月17日开启预售，价格区间为17万-24万元，为“预售抢购价”。公司预计会根据市场反应调整最终定价，2.0T+6AT配置为成熟技术，有助于提升产品成功率。
财务优化：公司赎回3亿美元2019年到期的5.25%优先票据，每年减少财务费用约1亿元人民币，取消了分红率不超过15%的限制，提升分红潜力。
股价表现：近期股价回调17%，建议中长线投资者逢低吸纳。目标价为40.0港元，相当于0.5x FY18E PEG或21.9x FY18E P/E，高于行业平均水平，反映公司强劲的增长预期。
盈利预测：公司预计2017-2019年净利润年复合增长率达53%，每股盈利从0.26元增长至2.02元，显示公司盈利能力持续增强。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业额（人民币百万元）	30,138	53,722	97,008	124,346	141,955
净利润（人民币百万元）	2,261	5,112	9,755	13,871	18,419
每股盈利（元）	0.26	0.57	1.07	1.52	2.02
每股股息（元）	0.03	0.10	0.27	0.46	0.61
市盈率(x)	80.5	36.0	19.3	13.6	10.2
市净率(x)	9.3	7.5	5.7	4.4	3.6

股票代码	股票名称	市值（百万港元）	股价（港元）	P/E(x)	P/B(x)	ROE(%)	PEG(x)
1114 HK	华晨中国	99,896	19.80	15.9	2.9	18.2	0.4
175 HK	吉利汽车	221,915	24.75	19.4	5.7	29.2	0.2
2238 HK	广州汽车	181,503	18.82	10.1	1.9	21.0	0.2
2333 HK	长城汽车	109,625	9.56	14.7	1.5	10.2	-0.3
1728 HK	正通汽车	19,142	8.64	13.3	1.6	12.0	0.1
1293 HK	宝信汽车	12,456	4.39	10.9	1.6	15.6	0.1
3836 HK	和谐汽车	7,167	4.66	5.9	1.0	17.5	N/A
3669 HK	永达汽车	17,837	9.73	9.6	1.9	24.3	0.2
1828 HK	大昌行	6,723	3.64	10.7	0.7	7.0	0.5
行业平均	-	-	13.5	11.0	2.4	2.1	0.8