2020年2季度权益市场展望-东方基金_48页_3mb

2020年2季度权益市场展望总结

核心内容

2020年第二季度，中国及全球权益市场面临疫情带来的经济下行压力，但各国积极出台刺激政策，市场风格趋于均衡，A股估值处于历史低位，权益资产在大类资产中表现相对占优。尽管疫情对经济冲击尚未完全消化，盈利仍存在下修风险，但中长期来看，市场基本面与政策支持将推动经济复苏。

主要观点

• 全球疫情与经济影响：新冠疫情在全球范围内爆发，导致经济下滑，各国采取积极应对措施，包括财政刺激、货币宽松和产业支持政策。
• 国内经济数据下滑：1-2月主要经济指标全面下滑，疫情对消费和工业生产造成显著冲击。
• 政策支持与市场预期：政治局会议强调稳增长，推动财政政策更加积极，货币政策更加灵活，同时加大基建与消费支持力度。
• 市场风格均衡：二季度市场风格更均衡，A股估值处于历史较低位置，资金积极流入权益市场，流动性充足。
• 盈利风险与下修空间：疫情对经济冲击尚未完全反映，盈利仍存在下修空间，需警惕季报对市场情绪的冲击。
• 短期扰动不改长期趋势：尽管短期受疫情影响，但部分行业如医疗、必选消费、科技和高端制造仍具备增长潜力。

关键信息

全球刺激政策

A股估值与市场风格

• A股估值：沪深300 PE 为11.1倍（历史分位20%），全部A股 PE 为16.0倍（历史分位28%）。
• 市场风格：二季度市场风格更均衡，成长、消费和周期板块均有所表现，但需警惕盈利下修风险。
• 流动性充足：货币市场利率持续处于低位，资金积极流入权益市场，支撑市场估值中枢提升。

行业展望

• 医疗行业：医疗器械国产替代加速，化学发光检验、凝血检测系统等细分领域市占率提升。
• 必选消费：疫情对部分必选消费带来利好，如呼吸机、口罩、血制品等，长期看行业集中度提升。
• 科技行业：5G+云计算趋势明确，关注智能终端、云产业链、游戏上云等方向。
• 高端制造：电动汽车、光伏、工程机械等板块在疫情后有望迎来景气度修复。
• 消费细分行业：白酒、调味品、乳制品等细分领域集中度提升，龙头公司受益。

大类资产比较

• 权益资产中期占优：股债风险溢价裂口处于历史高位，资产配置偏向股市。
• 短期扰动不改长期方向：尽管疫情对经济造成短期冲击，但中长期增长趋势未变，市场情绪有望修复。

风险提示

• 盈利下修风险：疫情对经济冲击尚未完全反映，需警惕季报对市场情绪的负面影响。
• 海外疫情风险：海外疫情对全球需求构成影响，可能对部分权重股造成压力。
• 政策不确定性：尽管政策支持力度加大，但政策执行效果仍需观察，需关注财政赤字率、专项债规模、减税降费等政策落地情况。

附注

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结论

2020年第二季度，尽管受疫情影响，但各国积极应对，中国推出多项财政和货币政策支持，A股估值处于低位，市场风格更均衡。短期盈利下修风险仍存，但中长期来看，医疗、科技、高端制造等板块具备增长潜力，权益资产在大类资产中表现相对占优，市场情绪有望修复。