20181224-国金证券-长青集团-002616.SZ-发行8亿可转债预案_未来项目进度有望加速_5页_1mb

长青集团 (002616.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

长青集团（002616.SZ）近期发布可转债发行预案，拟募集资金不超过8亿元，用于铁岭、永城、蠡县项目及补充流动资金。公司当前股价为6.95元，市场数据表明其已上市流通A股为459.41百万股，总市值为5,156.09百万元。年内股价最高为9.82元，最低为4.73元。

主要观点

• 项目进展加速：募集资金将用于优质项目，有望加快公司项目建设进度，提高业绩释放能力。
• 满城项目贡献显著：满城项目已基本满足长期稳定运行条件，预计2019年新增一炉一机，供汽能力达到600吨/小时，业绩弹性大。
• 后续项目充足：公司拥有其他5个工业园区集中供热项目，预计曲江、茂名、雄县、蠡县项目分别于2019年上半年、2019年中、2020年初投运。
• 管理经验优势：公司成功将制造业的精细化管理经验应用于环保项目运营，年平均利用小时数为8078小时，发电效率行业领先。
• 财务预测乐观：预计2018-2020年营收分别为21.12亿、32.43亿、39.45亿元，对应归母净利分别为1.54亿、2.95亿、3.88亿元，PE分别为34X、17X、13X，EPS分别为0.21元、0.40元、0.52元/股。
• 投资建议：给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

项目投资计划

• 铁岭项目：拟投入1.20亿，项目总投资39,556万元，税后IRR为11.65%
• 永城项目：拟投入1.60亿，项目总投资39,202万元，税后IRR为10.63%
• 蠡县项目：拟投入2.80亿，项目总投资40,766万元，税后IRR为9.9%
• 补充流动资金：拟投入2.40亿，项目总投资24,000万元

财务指标

• 每股收益：2018E为0.207元，2019E为0.397元，2020E为0.523元
• 每股净资产：2018E为3.043元，2019E为3.440元，2020E为3.962元
• 市盈率：2018E为33.51倍，2019E为17.49倍，2020E为13.29倍
• 净利润增长率：2018E为75.71%，2019E为91.61%，2020E为31.59%
• 净资产收益率：2018E为6.80%，2019E为11.53%，2020E为13.18%

风险提示

• 限售股解禁：可能对股价产生影响
• 制造业毛利率下滑：可能影响公司整体盈利能力
• 生物质电厂补贴电费拖欠：可能影响现金流和盈利能力
• 项目进度不达预期：可能影响业绩增长预期

市场数据

• 沪深300指数：3029.40
• 中小板综：7434.81

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录数据摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2018E为2,112百万元，2019E为3,243百万元，2020E为3,945百万元
• 净利润：2018E为154百万元，2019E为295百万元，2020E为388百万元
• 归母净利润：2018E为154百万元，2019E为295百万元，2020E为388百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2018E为318百万元，2019E为401百万元，2020E为478百万元
• 投资活动现金净流：2018E为-754百万元，2019E为-675百万元，2020E为-647百万元
• 筹资活动现金净流：2018E为489百万元，2019E为350百万元，2020E为237百万元

资产负债表预测

• 资产总计：2018E为4,824百万元，2019E为5,818百万元，2020E为6,702百万元
• 负债股东权益合计：2018E为4,824百万元，2019E为5,818百万元，2020E为6,702百万元
• 资产负债率：2018E为53.12%，2019E为56.06%，2020E为56.07%

比率分析

• 净负债/股东权益：2018E为76.80%，2019E为81.87%，2020E为80.35%
• EBIT利息保障倍数：2018E为3.1倍，2019E为5.8倍，2020E为6.8倍
• 总资产收益率：2018E为3.19%，2019E为5.07%，2020E为5.79%
• 投入资本收益率：2018E为3.19%，2019E为6.41%，2020E为7.48%

市场相关报告评级

• 一周内：买入1次，增持0次
• 一月内：买入1次，增持1次
• 二月内：买入1次，增持1次
• 三月内：买入1次，增持1次
• 六月内：买入1次，增持1次
• 评分：1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持

投资建议

• 评级：买入
• 预期上涨幅度：15%以上
• PE估值：2018E为34X，2019E为17X，2020E为13X
• EPS预测：2018E为0.21元，2019E为0.40元，2020E为0.52元/股

风险提示

• 限售股解禁：可能对股价产生压力
• 制造业毛利率下滑：影响公司整体盈利能力
• 生物质电厂补贴电费拖欠：影响现金流和盈利能力
• 项目进度不达预期：影响业绩增长预期