20130426-广发证券-生活用纸市场多以价换量_家具市场受益家装旺季_溶解浆产品价格稳中有降_包装业关注消费品龙头_24页_1mb

轻工制造行业跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对轻工制造行业的四个主要子行业（生活用纸、家具、溶解浆、包装）进行了详细分析，重点评估了市场动态、行业趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

一、生活用纸行业

• 市场趋势：生活用纸市场以“以价换量”策略为主，受“五一”假期临近影响，商家积极备战，促销力度加大，预计成交量将提升。
• 木浆价格：各类木浆价格继续小幅阴跌，跌幅在 $0.5\sim 2%$ 之间，但生活用纸企业仍受益于去年低价库存，一季度业绩有望保持高增长。
• 产品结构升级：随着消费升级趋势加强，生活用纸企业将向高端产品（如手帕纸、厨房用纸）转型，提升盈利能力。
• 投资建议：继续给予生活用纸行业“买入”评级，推荐恒安国际（H股）、维达国际（H股）、中顺洁柔（A股）。

二、家具行业

• 市场表现：3月份BHI指数环比上升近10个百分点，4月份房地产成交回落，但前期释放的刚性需求将支撑家具行业。
• 需求支撑：二季度建材家居市场景气度有望回升，尤其是定制家具因个性化需求和低库存优势表现优于整体家具行业。
• 投资建议：给予家具行业“买入”评级，定制衣柜行业唯一标的索菲亚也给予“买入”评级。

三、溶解浆行业

• 价格走势：溶解浆产品价格稳中有降，下游纺织需求不足仍未扭转，纺织行业用电量同比下滑 $12.41%$。
• 原料影响：棉浆粕价格下跌150元/吨，新疆库尔勒棉花价格稳定，但市场对抛储政策反应谨慎。
• 行业展望：溶解浆行业整体性复苏尚未到来，但近期价格反弹趋势值得关注。若反倾销案成立，将利好国内厂商。
• 投资建议：暂不推荐，建议关注龙头企业青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

四、包装行业

• 原料价格：纸包装原料（如瓦楞纸）价格继续下跌，塑料包装原料价格基本稳定，LLDPE下跌200元/吨。
• 下游需求：家电、食品饮料、日化用品等内需消费行业增速企稳，包装行业业绩确定性较强。
• 投资建议：推荐永新股份和合兴包装，关注低估值消费品包装龙头。

行业评级

• 整体行业评级：买入

风险提示

1. 经济增速下滑：若经济增速超预期下滑，可能导致下游需求萎缩。
2. 原材料价格波动：若原材料价格过快上涨，将削弱企业盈利能力。

重点公司盈利预测

行业分析总结

• 生活用纸：受益于节前促销，市场以价换量，龙头企业将受益于消费升级趋势。
• 家具行业：受益于建材家居旺季，定制家具表现优于整体家具行业，二季度景气度有望回升。
• 溶解浆行业：下游需求不足，价格稳中有降，行业复苏尚未到来，需关注政策变化。
• 包装行业：下游需求企稳，推荐关注低估值消费品包装龙头，如永新股份和合兴包装。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• 卓创资讯
• 纸业联讯
• 国家统计局
• 芝加哥商品交易所

联系方式

• 分析师：李音临（S0260512030006）
• 联系方式：020-87555888-8690，lyl9@gf.com.cn
• 研究助理：申烨（shenye@gf.com.cn），020-87555888-6218

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 $-10%$～$+10%$
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10%$ 以上

免责声明

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