23Q2财报分析（一）：多维度描绘中报全景“画像”-20230901-国盛证券-20页_1mb

A股23Q2财报全景分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第二季度（23Q2）A股整体及主要板块和行业的财务表现，涵盖业绩增长、需求供给、杜邦拆解和现金流量四个维度。整体来看，A股盈利和营收承压，但部分行业和板块表现出较强的韧性，尤其是出行链和部分消费类行业。同时，财务杠杆逆势增加，反映出企业融资环境的改善与投资扩张趋势。

主要观点

1. 业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优

• A股整体：23Q2全A和非金融板块归母净利润同比分别下降3.27%和9.12%，环比分别下降5.41%和3.93%。
• 主营业务：全A非金融扣非净利润同比-10.87%，环比-0.42%。
• 板块表现：创业板、沪深300等大盘板块盈利韧性较强，科创板表现相对较弱。
• 行业风格：其他服务、可选消费、中游制造等板块业绩表现相对较好，其中社会服务、汽车、交通运输等出行链行业出现显著增长。

2. 需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续

• 营收表现：全A/非金融23Q2营业收入同比分别为1.62%和3.27%，环比分别下降0.31%和0.55%。
• 需求疲弱：营收增速小幅回落，显示市场需求仍较弱。
• 库存情况：多数行业库存处于低位，反映出“主动去库”仍在进行。
• 投资扩张：部分板块如中游制造、可选消费显示资本开支扩张，可能预示“主动去库”接近尾声。

3. 杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加

• ROE表现：全A和非金融板块23Q2ROE（TTM）分别为8.38%和7.63%，环比分别下降1.39%和1.98%。
• 盈利能力：净利率小幅回落，成本与费用增加，导致盈利承压。
• 营运能力：总资产周转率继续放缓，但部分行业如创业板仍表现出一定的改善。
• 财务杠杆：权益乘数环比上升，融资成本回落，财务杠杆逆势增加，反映融资意愿有所回升。

4. 现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负

• 经营现金流：全A非金融经营现金流比例回落，与经营承压特征一致。
• 投资现金流：投资现金流比例提升，显示投资扩张趋势。
• 筹资现金流：筹资现金流比例转负，表明融资规模小于利息与股利支付，显示融资意愿仍偏弱。

关键信息汇总

业绩增长亮点

• 行业高增：社会服务、公用事业、美容护理、汽车、交通运输、商贸零售等。
• 板块高增：创业板、沪深300、中证1000、中证2000等大盘板块表现相对较好。
• 业绩改善：部分行业如社会服务、汽车、交通运输等出现环比改善。

需求与供给分析

• 需求疲弱：全A/非金融营收同比增速均不高，部分板块如中游制造、可选消费表现相对较强。
• 库存周期：多数行业库存处于低位，显示“主动去库”仍在进行，但部分行业如中游制造、可选消费可能接近尾声。
• 投资扩张：资本开支同比扩张，反映企业对未来的信心逐步恢复。

杜邦拆解关键点

• ROE回落：整体ROE继续下降，但部分行业如其他服务、可选消费ROE环比改善。
• 净利率改善：净利率回升是ROE改善的主要驱动力。
• 总资产周转率：整体资产周转率小幅下降，但部分行业如创业板有所提升。
• 财务杠杆：权益乘数环比上升，显示融资成本下降和财务杠杆增加。

现金流量特征

• 经营承压：经营现金流比例下降，反映企业经营压力。
• 投资扩张：投资现金流比例上升，显示企业投资意愿增强。
• 筹资疲软：筹资现金流比例转负，显示融资意愿仍偏弱。

风险提示

1. 上市公司业绩修正
2. 经济超预期波动
3. 政策超预期变化

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作者信息

• 分析师 张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

• 分析师 王昱涵
  执业证书编号：S0680523070005
  邮箱：wangyuhan3665@gszq.com

图表目录（摘要）

• 图表1：全A/非金融归母净利润同比增速（累计，%）
• 图表2：全A/非金融扣非净利润同比增速（累计，%）
• 图表3：上市板归母净利润同比增速（累计，%）
• 图表4：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%）
• 图表5：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）
• 图表6：大类板块业绩增长分析
• 图表7：申万行业业绩增长分析
• 图表8：大类板块需求供给分析
• 图表9：申万行业需求供给分析
• 图表10：全A/非金融ROE（TTM，%）
• 图表11：大类板块ROE杜邦拆解（TTM，%）
• 图表12：申万行业ROE杜邦拆解（TTM，%）
• 图表13：全A非金融净利率、毛利率及费用率（TTM，%）
• 图表14：大类板块盈利能力分析
• 图表15：大类板块营运能力分析
• 图表16：大类板块财务杠杆分析
• 图表17：全A非金融经营、投资与筹资现金流占营业收入比例（TTM，%）
• 图表18：大类板块现金流量分析
• 图表19：A股大类板块23Q2财报全景
• 图表20：A股申万行业23Q2财报全景