20260825-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_新品放量对冲主品调整_成本上行致短期承压_4页_710kb

李子园（605337.SH）公司信息更新报告总结

核心内容概述

本报告对李子园（605337.SH）2026年第二季度的财务表现、业务调整及未来发展前景进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。报告指出，尽管公司面临短期盈利压力，但通过新品放量和渠道改革，公司有望在未来恢复增长趋势。

主要观点

1. 财务表现

• 2026Q2收入：3.1亿元，同比+1.2%
• 2026Q2归母净利润：0.12亿元，同比-61.5%
• 2026H1收入：6.0亿元，同比-2.7%
• 2026H1归母净利润：0.65亿元，同比-32.3%
• 分红政策：每10股派发1.30元（含税），分红率76.6%
• 财务预测：2026-2028年归母净利润预计为1.6/1.9/2.1亿元，对应PE为21.7/18.5/17.0倍

2. 产品结构调整

• 含乳饮料收入：2.40亿元，同比-13.9%
  • 下滑主因：公司主动进行渠道和价格体系调整，调整已近尾声，部分核心市场如西南、华东已出现回暖。
• 新品放量：其他业务收入0.63亿元，同比+200.0%
  • 新品围绕补水、早餐、餐配等场景推出，快速放量对冲主品调整的影响。
• B端业务：宁夏工厂一期于2026年7月投产，保障原料供应，推动深加工产品创新。

3. 区域表现

• 区域收入同比：华东+23.9%、西南+23.9%、华北+75.0%、华南+7.2%、东北+140.8%
• 华中与西北区域：相对承压
• 电商渠道：收入同比+0.4%，进入“量利并重”阶段，公司实行“收入+利润”双考核，减少费用投放。

4. 盈利能力承压

• 2026Q2净利率：3.8%，同比-6.2pct
• 毛利率：31.8%，同比-4.9pct，主要因原材料成本上涨
• 费用控制：销售费用率14.7%，同比-4.8pct，转向内容平台营销和投流
• 其他费用：管理费用率+1.0pct、研发费用率+0.8pct、财务费用率+0.4pct
• 利润影响因素：公允价值变动、资产减值、信用减值等综合影响利润率-1.5pct

关键信息

财务摘要

• 总市值：35.47亿元
• 流通市值：35.47亿元
• 总股本：3.88亿股
• 流通股本：3.88亿股
• 近3个月换手率：78.01%

估值指标

• P/E：2026E为21.7倍，2027E为18.5倍，2028E为17.0倍
• P/B：2026E为2.1倍，2028E为2.0倍
• EV/EBITDA：2026E为12.4倍，2028E为9.8倍

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 渠道扩张不及预期
• 原材料价格波动风险

估值方法的局限性

• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值模型存在局限性，不保证证券价格表现

投资评级说明

报告声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考
• 报告内容反映分析师观点，不构成投资建议
• 投资者应结合自身情况及独立意见进行决策

分析师信息

• 张宇光：zhangyuguang@kysec.cn
• 张思敏：zhangsimin@kysec.cn（证书编号：S0790525080001）

法律声明

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