20200905-申港证券-有色金属2020H1总结_收入增利润降分化明显_贵金属小金属表现亮眼_12页_1mb

2020H1有色金属行业总结

核心内容概述

2020年上半年，有色金属行业整体呈现收入增长与利润下降的背离现象，板块分化显著。黄金、磁性材料、钨等小金属表现突出，而锂、铜、铅锌等大宗金属受疫情影响较大，整体表现疲软。行业整体市盈率处于历史中位，为44.00倍，市场关注度较高。

主要观点

• 收入与利润背离：2020年H1有色金属板块营业收入同比增长15.86%，但净利润同比下降26.31%。主要原因是大宗金属价格回落，但部分小金属产能逆势扩张，带动整体收入增长。
• 板块分化明显：
  • 黄金：板块收入与利润均增长显著，净利润增长79.88%。但部分个股如恒邦股份净利润下滑，主要受资产减值影响。
  • 钨：均价下降11.41%，但板块净利润增长81.55%，主要受益于成本控制。
  • 铜：板块收入增长22.83%，但因铜价下跌，净利润下降44.79%。
  • 磁性材料：板块收入与利润双增，分别增长51.33%和77.68%，受益于汽车电机和电子产品国产替代需求。
  • 锂：板块收入和利润均大幅下滑，分别下降22.51%和121.47%，主要受供需失衡影响。
  • 稀土：收入增长17.20%，净利润微增2.48%，但出口疲软，需求不足。
  • 铅锌：收入和利润均下降，主要因金属价格回落，但部分公司如华钰矿业因贸易量增加收入大幅增长。

关键信息

• 市场表现：截至9月4日，有色金属板块上涨0.82%，相对沪深300指数领先0.44pct，在申银万国28个板块中位列第13位。
• 子板块涨跌幅：黄金上涨3.26%，稀有金属下跌1.75%，工业金属上涨0.66%，新材料上涨1.57%。
• 股价表现：
  • 涨幅前五名：银邦股份、建龙微纳、西部超导、图南股份、银河磁体。
  • 跌幅前五名：鼎胜新材、寒锐钴业、西藏珠峰、怡球资源、盛达资源。
• 投资策略：重点推荐紫金矿业、寒锐钴业、赣锋锂业、云南铝业、云南铜业，各占20%权重。
• 风险提示：经济回暖不及预期，美国大选可能引发市场波动。

行业动态

3.1 行业新闻

• 中国对美稀土出口或下降：受疫情影响，预计2020年全球稀土需求下降5%，中国对美出口下降1/3至1/2。长期来看，2030年磁体用稀土短缺将达48,000吨。
• 美国就业数据提振美元：8月新增就业137.1万，接近预期，失业率远优于市场预期，对金价形成压制。
• 第三代半导体写入“十四五”规划：第三代半导体成为重要发展方向，多家A股公司股价上涨，相关产业迎来发展机遇。
• 巴里克黄金公司与PNG政府争端：因波格拉金矿租约问题，巴里克公司质疑PNG政府的决策合法性，并可能诉诸国际仲裁。

3.2 公司公告

• 西藏珠峰：发布持股5%以上股东权益变动超过1%的公告。
• 天齐锂业：控股股东部分股权质押，可能影响公司资金流动性。

投资策略及重点推荐

• 贵金属：短期金价受美国经济数据影响有所回落，但若疫情持续，金价仍有上涨空间；中长期若经济复苏，金价有望保持高位。
• 基本金属：铜库存下降，国内加工费下跌，显示供给收缩；需求端环比改善，价格或维持高位盘整。
• 锂、钴：行业底部已确立，供给收缩与需求边际改善推动价格上行。
• 稀土：出口疲软，需求不足，预计后期价格仍偏弱。
• 推荐组合：紫金矿业、寒锐钴业、赣锋锂业、云南铝业、云南铜业，各占20%权重。

风险提示

• 经济回暖不及预期：可能影响整体行业需求。
• 美国大选带来的市场波动：政治不确定性可能对贵金属等板块造成影响。

行业评级体系

总结

2020年上半年，有色金属行业在疫情背景下表现出明显的分化特征。黄金、磁性材料、钨等小金属板块表现亮眼，而锂、铜、铅锌等大宗金属受需求疲软影响整体承压。尽管行业收入增长，但利润下滑凸显了结构性问题。未来，随着疫情控制和经济复苏，部分小金属有望持续受益，而大宗金属则需关注供需变化和价格波动。投资组合建议关注具备增长潜力和抗风险能力的公司。