20220820-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2022年中报点评_22H1业绩符合预期_现金流增速大幅提升_4页_995kb

报告摘要

迈瑞医疗2022年中报总结

核心内容

迈瑞医疗发布2022年中报，上半年实现收入153.6亿元（+20.2%），归母净利润52.9亿元（+21.7%），扣非归母净利润52.5亿元（+21.8%），经营活动现金流净额40.8亿元（+15.7%）。整体业绩符合预期，盈利能力保持高水平。

主要观点

业绩表现稳健：公司上半年收入和利润均实现双位数增长，分季度来看，Q1和Q2均保持稳定增长，显示公司运营的持续性。
盈利能力维持高位：2022H1归母净利率为34.4%（+0.4pp），尽管毛利率有所下降，但费用率整体下降，推动净利率提升。
业务板块增长显著：
- 生命信息与支持产线：收入67.7亿元（+12.5%），主要受益于医疗新基建和海外客户突破，毛利率65.8%（-1.5pp）。
- IVD产线：收入51.4亿元（+29.8%），因海外试剂消耗复苏及新品表现亮眼，毛利率61.3%（-0.9pp）。
- 影像产线：收入32.6亿元（+22.2%），受益于超声采购回暖及高端产品突破，毛利率65.9%（-1pp）。
海外市场大幅改善：2022H1国际市场收入60.8亿元（+17.7%），占比39.6%，其中Q2海外增速达28.7%，显示海外市场拓展成效显著。
研发投入加大：2022H1研发投入14.6亿元（+25%），占收入比重10.8%，公司持续加码产品创新。
战略方向明确：公司通过“创新+并购+国际化”战略，有望在未来5~10年内成为全球医疗器械前20强的国产巨头。
员工持股计划：2022年1月发布，激励目标为2022~2024年表观归母净利润复合增速超20%，如剔除股份支付费用，实际增长率分别为24%、23%、21%，体现公司对未来发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	25269.58	30686.57	37360.29	45595.54
归属母公司净利润(百万元)	8001.55	9785.63	12029.72	14893.64
每股收益EPS(元)	6.60	8.07	9.92	12.28
PE	44	36	29	24
PB	13.02	9.87	7.69	6.04

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为97.9亿元、120.3亿元、148.9亿元，对应EPS为8.07元、9.92元、12.28元。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

汇率波动风险：欧元汇率波动可能对公司盈利能力造成影响。
政策控费风险：医疗行业政策变化可能对成本和收入产生压力。
新产品研发不及预期：研发进展可能低于预期，影响长期增长。

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	65.01%	65.61%	65.65%	65.67%
三费率	19.86%	19.89%	19.59%	19.10%
净利率	31.67%	31.90%	32.21%	32.67%
ROE	29.68%	27.52%	26.36%	25.63%
ROA	21.01%	21.67%	21.18%	20.91%
ROIC	33.64%	31.18%	34.94%	42.74%
EBITDA/销售收入	38.04%	38.03%	38.07%	38.33%

营运与资本结构

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.71	0.74	0.73	0.71
固定资产周转率	7.25	8.42	11.02	14.53
应收账款周转率	15.86	15.16	14.96	15.21
存货周转率	2.36	2.54	2.56	2.56
资产负债率	29.22%	21.28%	19.66%	18.41%
流动比率	2.47	4.08	4.76	5.31
速动比率	2.06	3.47	4.13	4.68
股利支付率	37.98%	16.35%	16.27%	16.15%
每股收益	6.60	8.07	9.92	12.28
每股净资产	22.23	29.32	37.63	47.93
每股经营现金	7.42	6.10	10.20	12.72
每股股利	2.51	1.32	1.61	1.98

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	43.87	35.87	29.18	23.57
PB	13.02	9.87	7.69	6.04
PS	13.89	11.44	9.40	7.70
EV/EBITDA	34.46	27.76	22.04	17.18
股息率	0.87%	0.46%	0.56%	0.69%

总结

迈瑞医疗在2022年上半年业绩稳健增长，收入和利润均符合预期，且现金流增速显著提升。IVD业务和海外市场成为增长主要驱动力，公司通过加大研发投入和拓展国际化战略，积极布局未来增长。财务指标显示公司盈利能力强，资本结构稳健，估值逐步下降，投资建议为“买入”。主要风险包括汇率波动、政策控费及新产品研发不及预期。

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