20260819-中国银河-天山铝业-002532.SZ-2026年半年报点评_电解铝盈利增强推动公司业绩同比大幅增长_4页_572kb

天山铝业2026年半年报总结

核心内容

天山铝业于2026年8月19日发布2026年半年报，报告显示公司上半年业绩显著增长，主要受益于电解铝板块盈利增强。公司实现了营业收入和净利润的大幅增长，同时通过产能释放和产业链优化提升了行业竞争力。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2026年上半年实现175.11亿元，同比增长14.25%。
• 归属母公司股东净利润：41.77亿元，同比增长100.44%。
• 扣非后归属于母公司股东净利润：40.67亿元，同比增长107.37%。
• 2026Q2单季度表现：
  • 营业收入：90.67亿元，同比增长22.48%，环比增长7.37%。
  • 归母净利润：19.59亿元，同比增长90.89%，环比减少11.73%。
  • 扣非后归母净利润：18.68亿元，同比增长102.41%，环比减少15.06%。

产量与销量

• 电解铝产量：66.05万吨，同比增长12.8%。
• 氧化铝产量：126.23万吨，同比增长5%。
• 预焙阳极产量：32.78万吨，同比增加20%。
• 高纯铝产量：1.24万吨，同比增长490%，销量上升约21%。
• 铝箔及铝箔坯料产量：11.81万吨，同比增长61%，销量大幅提升约106%。

盈利分析

电解铝板块

• 电解铝现货均价：同比上涨18.82%，达24141.21元/吨。
• 销售价格：公司自产电解铝平均销售价格约为24070元/吨，同比上升约19%。
• 成本端：氧化铝价格下跌和电力成本下降，导致电解铝生产成本同比下降约18%。
• 毛利率：销售毛利率同比提升24.08个百分点至47.63%，盈利能力显著增强。

氧化铝板块

• 氧化铝现货均价：同比下降22.10%，至2713.25元/吨。
• 销售价格：公司自产氧化铝平均销售价格约为2700元/吨，同比下降约28%。
• 毛利率：氧化铝销售毛利率同比下滑20.52个百分点至-5.91%，盈利水平下降。

项目进展

• 电解铝绿色低碳能效提升项目：于2026年7月完成全部电解槽达产，产能提升至140万吨/年，预计2026年下半年电解铝产量仍将环比增长。
• 上游资源保障项目：
  • 几内亚项目产能及运力逐步爬升。
  • 广西铝土矿推进选矿厂与交通建设。
  • 印尼铝土矿项目逐步开展采矿作业。
• 产业链一体化：公司通过上述项目进一步完善铝产业链，增强行业竞争力。

投资建议

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2026年：归属于母公司股东净利润87.64亿元，EPS为1.89元。
  • 2027年：94.46亿元，EPS为2.04元。
  • 2028年：97.71亿元，EPS为2.11元。
• PE估值：
  • 2026年：6.74倍。
  • 2027年：6.25倍。
  • 2028年：6.04倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 电解铝价格大幅下跌。
• 氧化铝价格大幅下跌。
• 电力成本大幅上行。
• 公司新项目产能释放不及预期。

关键财务指标预测

总结

天山铝业2026年上半年业绩增长显著，主要得益于电解铝板块盈利增强。公司通过绿色低碳能效提升项目实现产能释放，同时受益于下游需求改善，铝箔及高纯铝产量大幅增长。尽管氧化铝板块因价格下跌导致毛利率下滑，但整体业绩仍保持强劲增长。公司具备长期配置价值，预计未来三年业绩持续提升，维持“推荐”评级。