20131029-国融证券-食品饮料_白酒季报惨淡收宫_食品成长去伪存真_15页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容概述

食品饮料行业在2013年10月21日至10月28日期间整体表现疲软，行业指数下跌4.94%，跑输沪深300指数2.57个百分点。尽管年初以来食品饮料指数下跌3.53%，但仍跑赢大盘2.59个百分点，领先幅度有所缩窄。白酒板块表现尤其不佳，遭遇最差三季报，除茅台外，其他酒企几乎全部陷入负增长，且部分企业连续季度亏损。与此同时，大众食品类公司如乳业、调味发酵品、肉制品等也出现大幅调整，主要原因是部分企业三季报低于预期及板块估值高企。

主要观点

• 白酒行业调整持续：白酒行业仍处于调整期，至少1-2年内难以恢复。泸州老窖董事长谢明表示，尽管前三季度净利润同比下降8.59%，但公司对全年增长充满信心，认为其完整的产品结构和合理的发展战略将支撑未来五年的稳健增长。
• 白酒企业战略转型：泸州老窖提出“稳定高端、发力中端、扩大低端”的发展战略，同时通过渠道创新和电商合作（如与酒仙网）提升市场竞争力。
• 食品类中长期看好：中长期来看，食品饮料行业仍具备投资价值，特别是乳业、酱油、速冻食品等寡头格局的大众消费行业。推荐关注中炬高新、加加食品、三全食品和好想你。
• 短期谨慎：白酒板块短期缺乏上涨动力，触底仍在继续，需等待复苏。部分食品企业三季报低于预期，可能面临估值与业绩的双重压力。

关键信息

市场表现

• 行业指数跌幅：
  • 近一周：-9.91%
  • 近一月：-2.23%
  • 近三月：0.39%
• 板块排名：食品饮料板块在23个申万一级行业中排名第19位，表现靠后。
• PE估值与溢价率：
  • 食品饮料板块PE为16.45倍，较沪深300溢价79.19%。
  • 白酒板块PE为8.80倍，较大盘溢价-4.14%。
  • 食品加工制造板块PE为37.15倍，较大盘溢价304.68%。
  • 乳业板块PE为42.43倍，较大盘溢价362.20%。

行业动态

• 泸州老窖：前三季度净利润同比下降8.59%，但公司对全年增长充满信心，推出“生命中的那坛酒”定制活动，提升品牌价值和市场渗透。
• 五粮液：三季报显示，第三季度营收和净利润同比大幅下滑，前三季度总营收和净利润同比分别下降9.28%和8.95%。
• 皇台酒业：前三季度净利润亏损2617万元，同比剧降362.44%。
• 青青稞酒：前三季度营收和净利润分别增长23.18%和27.94%，第三季度表现优于预期。
• 古越龙山：计划募资不超过12.19亿元，用于黄酒生产技术升级和专卖店网络建设。
• 水井坊：因涉嫌证券违法违规被证监会立案调查，前三季度净利润同比下降89.10%。
• 张裕A：前三季度营收和净利润分别下降18.80%和25.28%，但每股收益仍保持稳定。
• 贝因美：前三季度营收和净利润分别增长22.11%和64.28%，表现优于同行。

上市公司表现

• 好想你：前三季度营收增长3.06%，净利润增长21.07%，每股收益0.58元。
• 加加食品：前三季度营收增长1.02%，净利润增长1.89%，表现相对稳健。
• 三全食品：前三季度营收增长24.01%，净利润增长63.16%，表现亮眼。
• 承德露露：前三季度营收和净利润分别增长24.01%和63.16%，每股收益0.68元。
• 涪陵榨菜：前三季度营收增长18.11%，净利润增长22.84%，表现良好。

风险提示

• 食品安全问题：可能对股价和产品销售造成打击。
• 宏观经济减速：可能导致消费下滑超预期。
• 政策影响：政府出台不利白酒消费的政策可能影响行业复苏。
• 行业竞争加剧：成本费用上升可能吞噬公司盈利能力。
• 市场风格转换：周期性板块崛起可能对防御性板块产生负面影响。

推荐公司

• 强烈推荐：三全食品（002216）、中炬高新（600872）、加加食品（002650）
• 推荐：好想你（002582）、青青稞酒（002646）

投资评级说明

• 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现；
• 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

数据来源

• Wind，日信证券研究所

联系方式

• 研究员：张志刚，执业证书编号：S0070513090001，电话：010-83991712，邮箱：zhangzg@rxzq.com.cn
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