20180301-招商证券-紫金矿业-601899.SH-最大金矿受累地震_不改继续推荐_9页_1mb

紫金矿业（601899.SH）投资分析总结

核心内容

紫金矿业（601899.SH）是当前中国最大的金矿生产企业之一，其在2018年2月26日遭遇巴布亚新几内亚南高地省7.5级地震影响。地震虽未直接影响矿山，但附近Hides电站的发电设备受损，导致矿山部分生产活动暂停。公司维持强烈推荐评级，认为其整体盈利趋势不会因此改变。

主要观点

• 地震影响有限：虽然地震导致Hides电站设备受损，但紫金矿业的波格拉金矿本身未受影响。目前矿山依靠备用电源维持运营，但部分生产受限。
• 波格拉金矿是公司最大金矿：波格拉金矿是紫金矿业在巴布亚新几内亚的重要资产，公司通过收购间接拥有其47.5%权益，是公司矿产金产量的重要来源。
• 地震对公司利润的影响：假设波格拉金矿停产一年，预计公司可能亏损0.8-2.9亿元。但公司铜矿产量增长，盈利趋势未受影响，暂不调整盈利预测。
• 投资建议：基于2017年三四季度金属价格，预计2017-2019年公司每股收益（EPS）分别为0.15元、0.26元和0.29元，对应A股PE分别为31倍、18倍和16倍。H股股价约为A股价格的63%，显示一定估值空间。
• 风险提示：包括地震余震风险、金属价格不及预期、海外矿山投产不及预期、品位下降及成本上升、汇率波动等。

关键信息

股票信息

• 当前股价：4.68元
• 总股本：2303122万股
• 已上市流通股：1580380万股
• 总市值：1059亿元
• 流通市值：727亿元
• 每股净资产（MRQ）：1.5元
• ROE（TTM）：7.7%

地震事件

• 地震时间与地点：2018年2月26日，巴布亚新几内亚南高地省发生7.5级地震，震中距离波格拉金矿约90公里。
• 影响：Hides电站发电设备受损，矿山生产受限，但未造成员工伤亡。

波格拉金矿

• 权益比例：公司间接拥有47.5%权益。
• 年产量：2016年生产归属公司黄金产量为7.47吨，占公司矿产金产量的17.56%。
• 采选能力：年采矿能力540万吨，选矿能力600万吨。
• 利润贡献：2016年巴理克净利润4.9亿元，2017年预计降至3.6亿元。

地震对公司利润影响测算

• 停产影响：若波格拉金矿停产一年，预计亏损1.6-4亿元。
• 2018年影响：假设年内不再开工，预计归属公司利润部分亏损0.8-2.9亿元。

公司业务与资源

• 黄金产量：国内第一，公司黄金保有资源储量1347吨。
• 铜矿产量：连续增长，公司盈利持续增长。
• 其他资源：公司还涉及铅锌、其他金属资源开采，海外资源占比高。

财务预测

• 2017-2019年EPS：0.15元、0.26元、0.29元
• PE：31倍、18倍、16倍
• PB：3.6倍、3.4倍、2.9倍、2.5倍
• EV/EBITDA：25.5倍、20.8倍、20.0倍

风险提示

• 自然灾害：地震余震及其他不可预测自然灾害。
• 价格波动：黄金、铜、铅锌价格不及预期。
• 项目进展：海外矿山投产不及预期。
• 成本与品位：矿山品位下降，成本上升。
• 汇率风险：海外产品以美元计价，美元下跌将影响公司业绩。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，6年基本金属研究经验。
• 黄昱颖：清华大学材料科学与工程硕士，2016年7月加入招商证券。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富。

附注

• 分析假设：利润测算基于行业假设，与实际值可能存在较大出入。
• 财务数据：包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率，显示公司财务状况良好，资产负债率逐步下降，盈利能力增强。