20210411-中泰证券-东鹏控股-003012.SZ-Q1业绩创新高_经营拐点确立_4页_545kb

东鹏控股（003012）投资总结

核心内容概述

东鹏控股（003012）作为建筑材料行业的龙头企业，近期发布2021年第一季度业绩预增公告，显示出公司在经营层面的显著改善。Q1业绩实现扭亏为盈，收入和利润均创近三年新高，市场对其未来发展持积极态度，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年一季度营业收入预计为11.0-11.8亿元，同比增长128%-145%；归母净利润预计0.51-0.55亿元，同比增长147%-150%。业绩增长主要得益于公司多渠道发力、提质增效以及市场需求复苏。
• 经营质量提升：公司通过降本增效措施，显著改善了经营状况，费用率预计基本持平或小幅下降，显示出良好的成本控制能力。
• 渠道与品牌优势：公司坚持零售主战场策略，拓展三四线市场毛坯房及一二线高端客户别墅改造，C端市场表现强劲。同时，品牌影响力不断提升，有助于长期发展。
• 产品与服务升级：小B端业务增速较快，未来将通过产品+服务+创新模式提升竞争力；大B端则聚焦优质客户，优中选优，增强市场地位。
• 产能与成本优化：公司通过基地技改和新生产线投产，提升产品附加值，优化成本结构。物流成本因规模效应而下降，进一步增强了盈利能力。
• 单店坪效提升：公司正通过店面升级和加大投入，提高门店的坪效、单店产出和毛利水平，为未来业绩增长奠定基础。
• 财务指标改善：公司资产结构优化，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。同时，ROE和ROIC持续改善，体现公司盈利能力增强。

关键信息

业绩预测

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率稳定在35%左右，ROE持续提升，从2018年的18.1%增长至2022E的16.4%。
• 运营效率：固定资产周转天数从2018年的119天降至2022E的132天，显示运营效率提升。
• 现金流状况：经营活动现金流持续增长，2021E预计为13.7亿元，显示公司盈利能力和现金流管理良好。
• 估值水平：当前股价22.67元，对应2021E的22.1倍PE，2022E的17.0倍PE，估值处于合理区间。

风险提示

• 宏观经济风险：房地产市场波动可能影响公司销售。
• 渠道开拓不及预期：三四线市场拓展或单店坪效提升若未达预期，将影响增长。
• 竞争加剧：行业竞争可能对市场份额和利润造成压力。
• 新建产能投放不及预期：新生产线投产进度若受阻，可能影响产能扩张计划。
• 应收账款风险：应收账款周转天数有所下降，但需关注账款回收情况。

结论

东鹏控股凭借强大的渠道布局、品牌影响力、产能扩张和成本控制能力，正迎来经营拐点。公司未来增长潜力较大，特别是在零售端市场需求复苏的背景下，预计业绩将持续向好。分析师认为，当前估值合理，维持“买入”评级。