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东鹏控股Q1表现及全年业绩展望总结

核心内容

东鹏控股在2021年第一季度表现出色，业绩显著改善，显示出公司经营层面的持续复苏。公司全年业绩表现乐观，预计未来三年将保持稳定增长。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收：2021年Q1营收为11.3亿元，同比增长135.28%，较2019年增长36.92%。
• 净利润：2021年Q1归母净利润为5197万元，实现扭亏为盈，而2020年Q1亏损1.09亿元，2019年Q1亏损2551万元。
• 现金流：2021年Q1经营活动现金流为3691万元，显著改善，2020年同期为-7.55亿元。
• 毛利率：在新会计准则下，2021年Q1毛利率为26.45%，同比提升4.11个百分点；旧准则下为30.29%，同比提升1.39个百分点。

2. C端增长动力强劲

• C端增速：2021年Q1C端增速达147%，远高于B端增速。
• 门店扩张：公司计划新增1200家门店，经销商管理改善推动单店创收提升。
• 市占率提升：消费者品牌意识提升，小品牌经销商生存压力加大，东鹏有望加速市占率提升。

3. B端业务稳步增长

• B端增速：2021年Q1大地产占比约13.5%，增速达90%。
• 产能优势：公司凭借全国布局的产能优势，重点拓展优质地产客户和商业连锁项目，增长质量较高。

4. 线上新零售布局

• 线上营销体系：公司已建立自营平台、第三方平台及互联网家装体系，线上新零售走在行业前列，为线下业务引流。

5. 全年业绩预测

• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.45亿元、14.42亿元和17.05亿元。
• PE估值：对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务数据预测

2. 分业务收入及毛利率

3. 关键假设

• 瓷砖业务：预计2021-2023年销量增速分别为35%、30%和25%，毛利率维持稳定。
• 洁具业务：预计2021-2023年销量增速分别为15%、10%和10%，毛利率维持稳定。

风险提示

• 门店坪效和数量提升不及预期。
• 工程业务拓展不及预期。

投资建议

公司未来三年业绩增长明确，预计归母净利润将显著提升，PE估值持续下降，维持“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证号：S1250519080004
• 电话：021-58351679
• 邮箱：smg@swsc.com.cn
• 联系人：陈冠宇
• 电话：021-58351679
• 邮箱：chgyu@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券