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东鹏控股2020年业绩拐点确认及2021年投资展望总结

核心内容

东鹏控股在2020年实现了业绩拐点，预计全年盈利7.9亿元至9.5亿元，同比增长0%至20%。2020年Q4利润增长显著，预计达到16.3%至84.5%。公司通过全国化产能布局、深耕零售市场、发力优质工程业务等策略，推动业绩稳步提升。

主要观点

1. 全国化产能布局

• 产能规模：公司自有瓷砖产能超过9000万平/年，洁具产能超300万件/年。
• 生产基地：布局山东淄博、广东佛山、广东清远、江西丰城、湖南澧县、重庆永川等6大瓷砖基地，以及广东佛山、江门和重庆永川的洁具生产线。
• 仓储体系：在生产基地附近设有13个中心仓和6个销售仓，有效降低物流成本并增强市场渗透能力。
• 未来产能：计划投资约4200万平/年的瓷砖产能和395万件/年的洁具、五金产能，进一步巩固全国化布局优势。

2. 深耕零售市场

• 经销商支持：上市后经销商信心提振，公司加强对门店装修、广告等补贴，促进家装业务发展。
• 单店营收：单店营收规模有望逐步提升并超越前值。
• 品牌优势：随着消费者品牌意识提升，小品牌经销商生存压力加大，东鹏作为龙头品牌有望逆势增长。
• 线上营销：已建立包括自营平台、第三方平台及互联网家装在内的全方位线上营销体系，为线下业务持续引流。

3. 发力优质工程业务

• 工程营收：2019年工程营收20.6亿元，占总收入的约30%，增速较快。
• 优质客户：工程业务中约40%-50%为连锁商业项目，如华为体验店、科大讯飞办公楼等，回款周期短、应收账款少、风险分散。
• 未来方向：公司将依托全国化产能和品牌优势，重点开拓优质地产客户和商业连锁项目，作为B端增长的主要引擎。

关键信息

盈利预测与估值

• 2020-2022年归母净利润：预计分别为8.35亿元、10.53亿元和13.33亿元。
• PE估值：对应PE分别为23倍、19倍和15倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，认为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

风险提示

• 门店坪效和数量提升不及预期
• 工程业务拓展不及预期

财务指标概览

营运能力指标

• 总资产周转率：0.77 → 0.66 → 0.69 → 0.73
• 固定资产周转率：2.32 → 2.23 → 3.03 → 4.16
• 应收账款周转率：7.34 → 7.25 → 8.16 → 8.03
• 存货周转率：3.25 → 3.32 → 3.58 → 3.58

盈利能力指标

• 毛利率：35.69% → 35.81% → 35.93% → 36.04%
• 三费率：19.04% → 20.20% → 20.20% → 20.00%
• 净利率：11.74% → 11.69% → 11.93% → 12.21%
• ROE：15.28% → 11.11% → 12.55% → 14.03%
• ROA：8.04% → 7.04% → 7.67% → 8.33%
• ROIC：20.78% → 21.33% → 27.91% → 38.92%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

东鹏控股在2020年确认了业绩拐点，预计全年盈利增长显著。公司凭借全国化产能布局、零售市场深耕和优质工程业务拓展，增强了市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计持续增长，盈利能力有望进一步提升。分析师建议“买入”，认为其具备良好的增长潜力和投资价值，但需关注门店坪效提升及工程业务拓展不及预期的风险。