20210831-国海证券-智飞生物-300122.SZ-事件点评_新冠疫苗拉动业绩快速增长_长期看好公司自研管线持续发力_11页_1mb

智飞生物（300122）2021年半年报点评总结

核心内容

智飞生物在2021年上半年实现营业收入131.71亿元，同比增长88.33%；归属于上市公司股东的净利润54.91亿元，同比增长264.94%。公司业绩大幅增长主要得益于新冠疫苗的快速放量，以及自有产品销售比例的提升。

主要观点

• 新冠疫苗带动业绩爆发：2021Q2新冠疫苗贡献超30亿元净利润，销量大幅提升，有效带动公司净利率提高20.18pct。截至2021年7月底，国内使用超1.5亿剂次，出口乌兹别克斯坦约851万剂，计划在2021年10月前提供2051万剂。
• 疫苗有效性显著：最新3期临床数据显示，新冠疫苗对Delta突变株有效性为77.54%，对Alpha突变株有效性为92.93%，综合保护率为81.76%，预防重症保护率为100%。
• 代理产品稳定：HPV疫苗批签发略有下滑，但因市场需求旺盛，仍供不应求，其他代理疫苗有所上调，预计完成年度采购协议可带来稳定收益。
• 研发实力强劲：公司拥有26个自主研发项目，其中16个进入临床试验，研发投入达7.90亿元，研发人员达448名。公司入股深信生物，积极布局mRNA疫苗技术平台，推动未来疫苗研发。

关键信息

市场数据

• 当前价格：177.00元
• 52周价格区间：114.05-231.19元
• 总市值：283200百万
• 流通市值：163177.90百万
• 总股本：160000万股
• 流通股：92190.90万股
• 日均成交额：2810.96百万
• 近一月换手率：35.29%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为7.51、9.38和10.01元/股
• PE估值：对应当前股价的PE分别为23.6倍、18.9倍和17.7倍

财务指标

风险提示

• 创新疫苗临床进展不及预期
• 新冠疫苗销售不及预期
• 疫苗相关不良事件影响

投资要点

• 自有产品表现突出：2021H1自有产品营收60.4亿元，毛利率86.88%。其中智飞龙科马贡献营收53.1亿元，净利润34.5亿元，净利率65%。
• 代理产品稳定：2021H1代理产品营收71.2亿元，毛利率33.99%。尽管HPV疫苗批签发略有下滑，但市场需求强劲，预计完成年度采购协议可带来稳定收益。
• 研发管线丰富：公司拥有多个疫苗技术平台，推动结核、流感、肺炎、轮状等疫苗研发。多个项目进入3期临床，预计3~5年内上市。
• 布局mRNA技术：通过入股深信生物，积极布局新一代mRNA疫苗平台，提升未来疫苗研发能力。

事件点评

智飞生物2021年半年报显示，公司业绩表现优异，主要受益于新冠疫苗的销售放量和高毛利自有产品的贡献。公司持续加大研发投入，强化技术储备，为长期发展奠定基础。同时，代理产品保持稳定，尤其是HPV疫苗市场供不应求，有助于维持公司盈利能力。

结论

综合来看，智飞生物凭借强大的销售能力和持续的研发投入，业绩增长显著，未来发展前景良好。公司积极布局mRNA疫苗平台，提升技术竞争力，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。