商贸零售中期策略_多维赋能_外延提速_掘金商业新时代_20页_1mb

报告摘要

商贸零售中期策略总结

核心内容

本报告围绕商贸零售行业，提出“多维赋能，外延提速，掘金商业新时代”的中期投资策略，强调在宏观经济不确定性和消费市场偏谨慎预期的背景下，应自下而上选股，关注低估值、竞争优势明显的龙头企业。

主要观点

1. 新零售持续演绎，消费升级趋势明显

集中与细分是新零售发展的两大趋势。
阿里和腾讯通过资本和技术推动实体零售格局集中，提升市场集中度。
“人、货、场”重构加快，新兴业态如生鲜超市、智慧零售等逐步固化。
零售企业如盒马鲜生、超级物种、京东7FRESH等在门店扩张与模式探索中表现突出。

2. 宏观经济与消费预期

2018年1-5月社零数据增速放缓，主因节日错期与电商冲击。
下半年消费市场预期偏谨慎，通胀维持温和。
建议关注必选消费属性强的超市板块，以及定位中端、具备竞争优势的百货与黄金珠宝板块。

3. 行业趋势与投资策略

超市板块：实体零售最具优势赛道，聚焦供应链提效与生鲜品类。
百货板块：一店一策常态化，关注体验式消费与门店经营能力。
黄金珠宝板块：品类与格局双重变革，建议关注三四线城市渠道能力强、高性价比定位的企业。

关键信息

重点板块分析

超市板块

2017年/2018Q1收入同比+7.81% / +11.20%，归母净利同比+21.3% / +3.37%。
家家悦：业绩稳健，推荐买入。
永辉超市：因云创影响股价回调，建议择机买入。

百货板块

2017年/2018Q1收入同比+7.81% / +11.20%，归母净利同比+21.3% / +3.37%。
天虹股份：定位中产，竞争优势明显，建议关注。

黄金珠宝板块

2017年/2018Q1收入同比+14.74% / +11.39%，归母净利同比+19.22% / +16.52%。
周大生：主打三四线城市，大众化定位，建议持续关注。

投资建议

推荐关注家家悦、永辉超市、天虹股份、周大生。
建议自下而上选择核心竞争力突出、有望获得更高市场份额的企业。

风险提示

永辉超市：新兴业态盈利状况不及预期。
家家悦：山东西部拓展不及预期，盈利能力优化不及预期。
天虹股份：同店增长不及预期。
周大生：自营门店改善不及预期，股票解禁压力。

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PB
601933	永辉超市	买入	7.24	0.19	0.21	0.32	38.11	34.48	22.63	5.15
603708	家家悦	买入	23.01	0.66	0.78	0.93	34.86	29.50	24.74	4.75
002419	天虹股份	买入	13.49	0.6	0.76	0.88	22.48	17.75	15.33	3.32
002867	周大生	买入	29.51	1.22	1.55	1.96	24.19	19.04	15.06	-

行业数据与趋势

1. 零售格局

阿里系和腾讯系在2018年5月分别拥有126/64家百货及购物中心，2898/4346家超市及便利店。
截至2018年5月，阿里系市场份额为10.80%，京腾系为22.80%，两者合计达33.60%。
中国CR5为27.7%，低于英国、法国等发达国家。

2. 消费趋势

社零数据受节日错期影响，增速放缓。
生鲜品类成为新零售重点，超市向生鲜超市演进。
5月重点流通企业销售额中，超市同比增速为4.30%，专卖店为5.90%，表现最佳。

3. 市场表现

2018年6月，SW商贸指数回撤15.68%，跑输沪深300 8.02pct。
估值方面，截至6月30日，商业贸易行业动态市盈率（TTM）为23.76倍，接近历史底部。

总结

本报告指出，尽管宏观经济存在不确定性，但新零售持续演绎，消费升级趋势明确。建议投资者聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业，如家家悦、永辉超市、天虹股份、周大生，在超市、百货、黄金珠宝等细分领域寻找投资机会。同时，关注供应链提效、门店扩张、体验式消费等关键因素，把握行业复苏与转型趋势。