20170214-华泰证券-商贸零售行业专题报告：多重催化复苏，多维布局可选消费_22页_1mb

商贸零售行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年第四季度以来可选消费回暖的趋势，指出高档品类表现尤为突出。同时，探讨了行业回暖背后的驱动因素，并展望了“新零售”对消费升级的推动作用。报告还提出了对零售板块的投资建议，重点推荐了黄金珠宝饰品、优质低估值百货企业、化妆品产业链三大板块，具体涉及刚泰控股、潮宏基、老凤祥、百联股份、银座股份、青岛金王等公司。

主要观点

• 可选消费回暖：2016年四季度，全国50家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，2017年1月增速达到17.8%。春节黄金周消费增速创近三年新高，行业出现转暖迹象。
• 高档品类表现突出：黄金珠宝、国际时尚及奢侈品等中高档品类表现尤为显著，部分品牌同店销售回暖。
• 多重驱动因素：
  • 收入趋稳：人均可支配收入实际增速趋稳，财富效应带动可选消费复苏。
  • 人民币贬值：海外消费回流，奢侈品价差缩小。
  • 设计升级：国际品牌通过设计创新吸引新兴消费群体。
  • 电商新政：规范进口电商，利好本土消费市场。
• “新零售”趋势：线上线下融合加速，借助大数据和电商巨头资金，实体零售企业将实现业绩改善，消费升级趋势将持续。
• 投资建议：建议关注黄金珠宝饰品、优质低估值百货企业、化妆品产业链中的受益标的。

关键信息

一、可选消费回暖表现

• 2016年四季度，全国50家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，2017年1月增速达17.8%。
• 春节黄金周消费增速创近三年新高，2017年春节全国零售和餐饮企业销售额达8400亿元，同比增长11.4%。
• 北上广深等区域零售业绩企稳或弱复苏，黄金珠宝、化妆品、运动休闲等品类表现较好。

二、驱动因素分析

1. 人均可支配收入趋稳：

   • 城镇居民人均可支配收入实际增速趋稳，进入“L”型增长底部区域。
   • 房价上涨带来财富效应，推动可选消费支出。

2. 人民币贬值：

   • 2016年人民币贬值约7.2%，缩小奢侈品价差，促进海外消费回流。
   • 品牌调低中国市场售价，进一步刺激消费。

3. 设计升级与品牌推广：

   • 品牌通过设计升级和创意总监任命吸引年轻消费者。
   • 新产品推出和门店改造提升品牌形象和销售业绩。

4. 电商新政影响：

   • 新政提高进口电商操作成本，规范市场环境。
   • 海淘代购受打击，利好本土消费市场。

三、行业展望

• “新零售”推动消费升级：线上线下融合加速，借助大数据和电商巨头资金，实体零售将实现业绩改善。
• 回暖趋势延续：由于去年同比基数较低，预计2017年上半年实体零售企业业绩将显著改善。
• 中高端百货与品牌受益：黄金珠宝、奢侈品等中高端品类将从中获益。

四、投资建议

• 黄金珠宝饰品：

  • 刚泰控股：买入，互联网珠宝生态圈基本成型，收购BHI协同效应显著。
  • 潮宏基：买入，打造多品牌时尚女性生态圈。
  • 老凤祥：增持，黄金珠宝龙头，受益行业销量回升。

• 优质低估值百货企业：

  • 百联股份：增持，低PB优质百货，有望从行业回暖中率先受益。
  • 银座股份：增持，物业重估价值高，山东国改加速加强公司国改预期。

• 化妆品产业链：

  • 青岛金王：买入，整合全渠道打造“颜值经济产业圈”，具备稀缺性。

关键数据汇总

风险提示

• 宏观经济不景气：可能对可选消费回暖趋势造成压力。
• 进口电商政策/海淘监管放松：可能影响海外消费回流，对本土市场造成冲击。

总结

本报告指出，2016年四季度以来，可选消费回暖，尤其是高档品类表现突出。行业回暖得益于人均收入趋稳、人民币贬值、设计升级等多重因素，“新零售”将成为推动消费升级的重要力量。投资建议关注黄金珠宝饰品、优质百货、化妆品产业链三大板块，重点推荐刚泰控股、潮宏基、老凤祥、百联股份、银座股份、青岛金王等公司。同时，需关注宏观经济和进口电商政策变化等风险因素。