20170214-华泰证券-商贸零售行业专题报告_多重催化复苏_多维布局可选消费_21页_1mb

商业贸易行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年四季度以来中国可选消费市场的回暖趋势，重点指出高档品类表现突出，特别是黄金珠宝、国际时尚及奢侈品、化妆品等。同时，报告展望了“新零售”对消费升级的推动作用，并提出了投资建议，推荐多个受益于行业回暖的零售板块标的。

主要观点

• 可选消费回暖：2016年四季度开始，全国重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，2017年1月增速达17.8%，春节黄金周消费增速创近三年新高。
• 高档品类表现突出：黄金珠宝饰品、国际时尚及奢侈品、化妆品等中高端品类在四季度出现了显著回暖，尤其在春节假期期间表现亮眼。
• 驱动因素：可选消费回暖受到多重因素影响，包括人均可支配收入实际增速趋稳、人民币贬值带动海外消费回流、奢侈品品牌设计升级及电商新政对进口电商的限制。
• “新零售”趋势：线上线下融合加速，借助大数据和电商巨头资金支持，实体零售企业业绩有望进一步改善，消费升级将延续。
• 投资建议：建议投资者多维布局零售板块，重点关注黄金珠宝饰品、优质低估值百货企业及化妆品产业链。

关键信息

一、可选消费回暖表现

• 2016年四季度开始，全国50家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正。
• 2017年1月增速达17.8%，春节黄金周消费增速创近三年新高。
• 华北、华东、华中等区域零售业绩企稳或弱复苏，东北地区则未明显改善。

二、黄金珠宝饰品回暖

• 周大福：2016年第四季度大陆地区门店同店销售同比增长4%，珠宝镶嵌首饰销售同比下滑幅度收窄。
• 六福集团：2016年第四季度黄金产品销售同比增长2%，珠宝首饰销售同比增长20.2%，黄金销量同比下滑幅度大幅缩窄。
• 老凤祥：作为黄金珠宝龙头，受益行业销量回升，2016年第四季度黄金产品销量回暖，公司产品门类齐全，具有规模优势。

三、国际时尚及奢侈品回暖

• Hugo Boss：2016年第四季度中国大陆销售实现强势增长，可比门店销售同比增幅达20%。
• Burberry：中国大陆可比门店销售增幅为高个位数，推动亚太地区销售增长。
• 历峰集团：2016年第四季度亚太地区收入同比增长10%，中国大陆和韩国表现强劲。
• 菲拉格慕：中国大陆零售销售同比增长6%，第四季度增幅达13%。
• 瑞士钟表：2016年9月后对中国出口金额恢复正增长，需求回暖。
• 戴比尔斯：2017年1月销售创2014年7月以来最佳记录，全球钻石产量预计同比增长5%-10%。

四、电商新政影响

• 4.8新政：提高了进口电商操作成本，与一般贸易监管趋同，利好本土消费市场。
• 进口电商：新政后税收优势减弱，物流成本较高，但集货模式可降低操作成本，成为市场热点。
• 监管政策：跨境电商政策逐步完善，提升通关效率和规范性，有利于行业发展。

五、投资建议

• 黄金珠宝饰品：推荐刚泰控股（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持）。
• 优质低估值百货企业：推荐百联股份（增持）、银座股份（增持）。
• 化妆品产业链：推荐青岛金王（买入）。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济不景气：可能对可选消费市场造成压力。
• 进口电商政策/海淘监管放松：可能对国内消费市场带来冲击。

结论

整体来看，2016年四季度以来，中国可选消费市场出现回暖迹象，高档品类表现尤为突出。多重因素推动了这一趋势，包括收入增长、人民币贬值、品牌设计升级及电商新政的出台。随着“新零售”模式的推进，实体零售企业有望从行业回暖中率先受益。建议投资者关注黄金珠宝、优质百货及化妆品产业链等板块，把握行业复苏带来的投资机会。