20260830-华泰期货-美债周报_沃什讲话释放鹰派信号_美债收益率曲线熊市趋平_9页_1mb

报告摘要

美债收益率曲线趋平与市场策略分析

核心内容

近期，美债收益率曲线呈现趋平趋势，反映出市场对美联储政策及经济前景的复杂预期。2026年8月29日，十年期美债收益率为4.73%，较两周前变动2BP，而2年期收益率上升15BP，5年期上升11BP，表明短端利率上行压力较大，长端相对稳定。

主要观点

沃什讲话释放鹰派信号
- 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发表讲话，强调对通胀目标的坚持，若通胀回落不够快，仍需采取行动。
- 市场对9月加息概率的定价升至50%以上，推动美债收益率波动，2年期收益率单日上涨11BP至4.34%，10年期升至4.72%，30年期则小幅下跌。
- 短端利率飙升、长端回落，收益率曲线显著趋平，市场预期“短期加息 + 长期经济活动放缓”。
美债市场变动
- 美债供给方面，6月财政赤字回落至1203.1亿美元，但7月飙升至4323亿美元（同比+48%），前10个月累计赤字达1.80万亿美元，已超2025财年全年借款总额。
- 短期美债供给压力有所缓和，但中长期赤字扩大仍可能影响市场流动性。
衍生品市场结构
- 美债期货非商业净多头持仓为-18.72万张，两周变动-0.76万张，显示极端看空情绪逐步消化。
- 短端利率期货净空头持仓快速攀升至新高，表明市场对美联储进一步加息的预期升温。
- 市场策略转向直接交易数据、情景和反应函数，而非单纯依赖政策话术。
美元流动性和经济前景
- 美联储7月维持利率在3.50%-3.75%不变，但出现三张反对票，显示内部政策分歧。
- 财政部TGA存款余额接近1万亿美元目标，而美联储逆回购工具（ON RRP）余额已归零，流动性压力可能进一步加剧。
- 美元走强，美股由涨转跌，显示市场对经济前景和政策紧缩的担忧。