20181011-天风证券-柳钢股份-601003.SH-盈利保持高位_继续看好四季度_3页_1007kb
报告摘要
柳钢股份（601003）总结
核心内容
柳钢股份（601003）在2018年前三季度实现了显著的盈利增长，预计归属于上市公司股东的净利润为30.91亿元至34.17亿元，同比增长146%至172%。其中，第三季度净利润预计在10.50-13.76亿元之间，环比二季度增长5.53%-38.29%。公司盈利保持高位，主要得益于钢材市场需求的稳定增长及区域市场优势。
主要观点
- 盈利表现强劲：公司2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长，预计三季度净利润继续环比增长。
- 区域市场优势明显：公司位于西南地区，产品以棒线材为主，同时涵盖板材、型材、钢坯等，市场以两广为主，辐射西南、华东地区。
- 钢材价格高于其他区域：根据钢联数据，公司所在区域的螺纹钢价格高于京津冀、汾渭平原及长三角等主要区域，显示出区域市场竞争力。
- 四季度盈利预期良好：由于公司不在限产区域，采暖季限产不会影响其生产与销售，预计四季度盈利将继续保持高位。
- 财务预测上调：公司2018-2020年EPS由1.52元、1.73元、1.97元上调至1.68元、1.89元、2.12元，对应PE分别为4.82倍、4.28倍、3.81倍，维持“买入”评级。
- 投资评级维持：公司投资评级为“买入”，目标价格为12元，当前价格为8.09元。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 26,650.40 | 41,557.17 | 49,868.60 | 57,348.89 | 63,083.78 |
| 增长率(%) | 2.86 | 55.93 | 20.00 | 15.00 | 10.00 |
| EBITDA(百万元) | 1,710.88 | 4,009.82 | 5,731.17 | 6,446.04 | 7,056.92 |
| 净利润(百万元) | 196.44 | 2,646.18 | 4,300.14 | 4,841.72 | 5,443.14 |
| 增长率(%) | -116.52 | 1,247.08 | 62.50 | 12.59 | 12.42 |
| EPS(元/股) | 0.08 | 1.03 | 1.68 | 1.89 | 2.12 |
| 市盈率(P/E) | 105.54 | 7.84 | 4.82 | 4.28 | 3.81 |
| 市净率(P/B) | 4.47 | 2.88 | 2.02 | 1.57 | 1.25 |
| 市销率(P/S) | 0.78 | 0.50 | 0.42 | 0.36 | 0.33 |
| EV/EBITDA | 12.37 | 6.36 | 4.93 | 2.91 | 3.03 |
财务预测摘要
- 营业收入：预计2018-2020年分别为49,868.60百万元、57,348.89百万元、63,083.78百万元。
- 净利润：预计2018-2020年分别为4,300.14百万元、4,841.72百万元、5,443.14百万元。
- EPS：预计2018-2020年分别为1.68元、1.89元、2.12元。
- 市盈率：预计2018-2020年分别为4.82倍、4.28倍、3.81倍。
区域市场优势
- 两广地区需求增长：截至2018年8月，两广地区房屋累计施工面积同比增长10.01%，其中广东增长9.7%，广西增长10.9%。
- 产品结构：公司产品以棒线材为主，同时涵盖板材、型材、钢坯等，市场影响力较高。
- 区域价格优势：公司所在区域的螺纹钢价格高于其他主要城市，显示出较强的市场竞争力。
风险提示
- 市场供需产生微观变动
- 企业利润变化
- 运营成本及财务费用变化导致的预期变动
股价走势
- 当前价格：8.09元
- 目标价格：12元
- 投资评级：买入（维持评级）
基本数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 2,562.79 |
| 流通A股股本(百万股) | 2,562.79 |
| A股总市值(百万元) | 20,733.00 |
| 流通A股市值(百万元) | 20,733.00 |
| 每股净资产(元) | 3.11 |
| 资产负债率(%) | 67.44 |
| 一年内最高/最低(元) | 10.87/5.26 |
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
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