> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳钢股份（601003）总结 ## 核心内容概述 柳钢股份是广西地区重要的钢材生产企业，近期发布2018年半年度业绩预告，显示出盈利能力显著改善，公司基本面呈现稳中向好的趋势。分析师团队认为，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2018年上半年公司实现归属于上市公司净利润19.61-22.47亿元，同比增长395%-467%，EPS为0.77-0.88元，显示出强劲的盈利增长。 - **盈利能力提升**：公司吨钢毛利同比大幅增长，二季度吨钢净利为502-660元，取均值环比一季度上升6元/吨，半年度平均吨钢净利为539-617元，同比2017年上半年增长461元/吨。 - **行业环境改善**：二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显，成本端因矿价下跌而小幅下滑，行业盈利较一季度快速修复，螺纹钢吨钢毛利创2010年以来新高，中厚板吨钢毛利环比增长67.6%。 - **降本增效显著**：公司通过降本增效措施，提升钢材产销量，增强盈利能力，预计实际半年报业绩有望接近预告上限。 - **关联交易问题待解**：柳钢集团和股份公司通过多次重组，集团其余钢铁相关资产已归属股份公司，但关联交易问题短期内仍难以解决。 - **产能置换计划**：公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨，现有产能分阶段异地置换，提升综合盈利能力。 - **需求有望企稳**：尽管经济面临压力，但地产需求可能超出预期，对冲基建下滑影响，拉长行业需求延续周期。 - **盈利持续高位**：在行业基本面稳中向好的背景下，公司盈利有望继续创新高，未来三年EPS分别为1.66元、1.71元、1.75元。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **市场价格**：7.51元 - **市值**：192亿元 - **流通市值**：192亿元 - **总股本**：25.63亿股 - **流通股本**：25.63亿股 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |-------------------|------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 26,650 | 41,557 | 48,062 | 50,368 | 52,384 | | 净利润 | 196.44 | 2,646.18 | 4,250.16 | 4,390.55 | 4,483.29 | | 每股收益 (元) | 0.08 | 1.03 | 1.66 | 1.71 | 1.75 | | 每股现金流量 (元) | 0.62 | 1.80 | 1.55 | 2.13 | 1.75 | | 净利率 | 0.7% | 6.4% | 8.8% | 8.7% | 8.6% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |-------------------|-----|-----|------|------|------| | 流动资产 | 10,305 | 12,835 | 15,507 | 16,673 | 19,526 | | 非流动资产 | 10,507 | 10,239 | 9,364 | 8,425 | 7,533 | | 负债股东权益合计 | 20,812 | 23,074 | 24,871 | 25,098 | 27,059 | ### 比率分析 | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |-------------------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 (元) | 0.077 | 1.033 | 1.658 | 1.713 | 1.749 | | 每股净资产 (元) | 1.809 | 2.809 | 3.970 | 5.169 | 6.393 | | 净资产收益率 | 4.24% | 36.76% | 41.78% | 33.14% | 27.36% | | 资产负债率 | 77.73% | 68.80% | 59.10% | 47.22% | 39.45% | | EBIT利息保障倍数 | 1.3 | 26.0 | 19.9 | 31.5 | 105.0 | ## 风险提示 - 环保限产效果不及预期 - 宏观经济大幅下滑导致需求承压 ## 投资建议 分析师团队维持“增持”评级，认为公司作为广西地区钢材龙头企业，产品以棒线材为主，受益于行业基本面稳中向好，盈利持续维持高位，具备较强的盈利弹性。公司地理位置优异，销售费用率处于行业较低水平，有助于提升盈利能力。