20260829-国盛证券有限责任公司-柳钢股份-601003.SH-盈利同比回落_产能有望进一步扩张_3页_676kb

报告摘要

柳钢股份（601003.SH）总结

核心内容

柳钢股份（601003.SH）发布2026年半年度报告，显示公司上半年营业收入为329.55亿元，同比减少4.96%；归属于母公司所有者的净利润为7611.83万元，同比减少79.31%。尽管业绩同比下滑，但二季度净利润环比增长显著，分别为122.81%和145.69%。公司表示，由于下游用钢需求偏弱、2800mm中厚板产线升级改造以及超低排放设备全面投运带来的成本增加，导致利润空间受到挤压。不过，公司通过推动产品高端化转型升级，预计后续毛利率将有所改善。

主要观点

业绩表现
- 2026年上半年净利润同比大幅下降，但二季度实现环比显著增长。
- 行业整体利润总额同比下降25%，公司降幅高于行业平均水平。
- 公司销售毛利率和净利率在二季度有所回升，显示公司盈利能力正在逐步改善。
产品结构优化
- 公司“4+X”高端产品集群上量提质，其中“四个百万吨”产品销量同比增长65.56%。
- 冷轧产品稳定供应主流汽车和家电企业，中厚板产品实现主流船级社认证全覆盖，风电用钢销量稳步增长。
- 热轧产品进入高端车轮钢小批量试用阶段，棒线材产品成功切入新能源赛道。
产能扩张计划
- 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购广西柳州钢铁集团有限公司持有的广西钢铁集团有限公司部分股权，收购后产能有望进一步扩张。
财务预测
- 投资建议预计公司2026年至2028年归母净利分别为3.8亿元、4.8亿元、5.9亿元，显示公司未来盈利潜力。
- 目前公司市值与重置成本相比仍处于低估区间，具备较好的战略配置价值。
- 公司维持“增持”评级，认为其在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入兑现期。

关键信息

财务数据概览
- 2026年上半年营业收入为329.55亿元，同比下降4.96%。
- 归母净利润为7611.83万元，同比下降79.31%。
- 基本每股收益为0.03元。
财务预测数据
- 营业收入预计2026年为67443百万元，2028年为74754百万元。
- 归母净利润预计2026年为383百万元，2028年为590百万元。
- EPS预计2026年为0.15元，2028年为0.22元。
- P/E预计2026年为27.9倍，2028年为18.1倍。
- P/B预计2026年为1.1倍，2028年为1.0倍。
资产负债与现金流
- 公司资产负债率从2024年的68.0%降至2028年的59.7%。
- 净负债比率从2024年的121.4%降至2028年的60.6%。
- 经营活动现金流预计2026年为4015百万元，2028年为5153百万元。
- 投资活动现金流为负，显示公司持续进行资本支出。
- 筹资活动现金流预计2026年为-1658百万元，2028年为-1811百万元。
风险提示
- 上游原料价格大幅上涨可能对成本造成压力。
- 钢材需求不及预期可能影响销售业绩。
- 新业务发展存在不确定性，需关注其市场拓展情况。

股票信息

行业：普钢
前次评级：增持
收盘价（2026年08月28日）：4.05元
总市值：10,668.60百万元
总股本：2,634.22百万股
自由流通股占比：97.29%
30日日均成交量：26.59百万股

估值与财务比率

估值比率
- P/E（2026E）：27.9倍，2028E：18.1倍
- P/B（2026E）：1.1倍，2028E：1.0倍
- EV/EBITDA（2026E）：8.0倍，2028E：5.5倍
盈利能力
- 毛利率（2026E）：4.0%
- 净利率（2026E）：0.6%
- ROE（2026E）：4.0%
- ROIC（2026E）：2.3%
营运能力
- 总资产周转率（2026E）：1.1
- 应收账款周转率（2026E）：113.7
- 应付账款周转率（2026E）：9.7
成长能力
- 营业收入增长率（2026E）：-2.1%
- 营业利润增长率（2026E）：-43.2%
- 归母净利润增长率（2026E）：-43.0%