20221028-山西证券-高测股份-688556.SH-盈利能力继续提升_订单与产能释放超预期_6页_605kb

报告摘要

高测股份 (688556.SH) 详细总结

核心内容概述

高测股份（688556.SH）是一家专注于机床设备制造的企业，其业务涵盖光伏切割设备、切割耗材及切割工艺等综合技术领域。公司近期发布2022年三季报，显示出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受到光伏行业景气度提升的推动。分析师首次覆盖公司，给予“买入-A”的投资评级，并对公司的未来盈利能力及市场前景表达了积极看法。

主要观点

业绩表现超预期：2022年前三季度，公司实现营业收入21.9亿元，同比增长125.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长283.9%。其中，2022年第三季度营业收入8.6亿元，同比增长126.8%；归母净利润1.9亿元，同比增长396.9%。
盈利能力显著改善：2022年第三季度毛利率和净利率分别为41.6%和22.4%，同比分别提升9.6个百分点和12.2个百分点，环比分别提升2.2个百分点和4.4个百分点。
订单与产能持续释放：公司光伏切割设备订单大幅增加，金刚线产能及出货量增长显著，切片代工产能逐步释放。截至三季末，合同负债达4.9亿元，同比增长128.8%；存货规模为10.1亿元，同比增长84.5%。
业务结构优化：公司转让轮胎检测业务，交易价格为3300万元，有助于聚焦核心主业，提升运营效率，优化整体战略布局。
投资建议：首次覆盖公司，给予“买入-A”的投资评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.0/8.7/10.9亿元，对应EPS分别为2.62/3.80/4.79元，PE分别为35.6/24.5/19.4倍，显示出良好的成长性与估值空间。

关键信息

财务数据亮点

营收增长：公司营收从2020年的7.46亿元增长至2022年的32.5亿元，预计2023年和2024年分别达到50.59亿元和68.31亿元，年复合增长率较高。
净利润增长：净利润从2020年的5.9亿元增长至2022年的59.7亿元，预计2023年和2024年分别达到86.7亿元和109.3亿元，显示出强劲的盈利能力。
毛利率与净利率提升：毛利率从2020年的35.3%提升至2022年的38.6%，净利率从7.9%提升至18.4%，盈利能力持续增强。
ROE提升：净资产收益率从2020年的6.0%提升至2022年的34.7%，显示公司资产回报率显著提高。
费用率下降：期间费用率从2020年的17.7%下降至2022年的17.7%，其中管理费用和销售费用率同比分别下降1.3个百分点和2.3个百分点。

资产负债表趋势

资产总计增长：公司资产从2020年的19.19亿元增长至2022年的48.17亿元，预计2023年和2024年分别达到59.57亿元和72.82亿元。
负债结构变化：负债从2020年的9.35亿元增长至2022年的30.93亿元，资产负债率从48.7%上升至64.2%，但预计2023年和2024年将逐步下降至56.8%和49.9%。
流动比率与速动比率：流动比率从1.7下降至1.2，速动比率从1.0下降至0.8，但预计2023年和2024年将有所回升。

现金流量表表现

经营活动现金流改善：经营活动现金流从2020年的4亿元增长至2022年的414亿元，显示出公司运营能力的提升。
筹资活动现金流变化：筹资活动现金流从2020年的482亿元下降至2022年的-84亿元，主要受股权融资减少影响。

估值与财务比率

PE与PB下降：公司PE从2020年的360.8倍下降至2022年的35.6倍，PB从21.6倍下降至12.3倍，估值逐渐趋于合理。
EV/EBITDA下降：EV/EBITDA从2020年的235.1倍下降至2022年的31.5倍，显示出公司估值逐步下降，更具吸引力。
成长能力：公司营收和净利润均保持较高增长，预计2023年和2024年营收增速分别为55.7%和35.0%，净利润增速分别为45.2%和26.0%。

风险提示

下游需求不及预期：光伏行业景气度可能受政策或市场变化影响，导致需求下降。
原材料价格波动：硅料、硅片价格大幅下降可能影响公司利润。
产能释放不及预期：金刚线和切片代工产能可能因市场或技术因素未能如期释放。

总结

高测股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，盈利能力大幅提升，订单与产能释放均超预期。公司具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”的综合技术优势，未来有望受益于光伏行业“大尺寸、薄片化”的发展趋势。分析师首次给予“买入-A”的投资评级，预计公司未来三年的盈利能力将持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，公司也面临下游需求、原材料价格波动及产能释放等潜在风险。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，是值得投资者关注的标的。

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