20201220-东吴证券-社服新消费行业周报_味知香_预制菜第一股_十二年深耕筑成长_27页_1mb

味知香与行业动态总结

核心内容

味知香是国内预制菜行业的领先企业，成立于2008年，专注半成品菜的研发、生产和销售。公司已形成200余种菜品的产品矩阵，拥有“味知香”和“馔玉”两大品牌。通过12年的深耕，公司实现了稳健增长，2016-2019年营收CAGR达23.1%，2019年实现营收5.42亿元，净利率达15.90%。公司计划通过IPO募集资金，用于新产能建设、研发检验中心、信息化建设、营销网络和培训中心等项目，以进一步拓展市场。

主要观点

• 行业趋势：预制菜行业在消费升级和快节奏生活的推动下迎来快速发展，B端市场（如餐饮连锁、外卖、团餐）需求增长，叠加冷链物流的发展，为行业提供了良好的发展基础。
• 市场需求：随着餐饮连锁化率的提升和外卖市场的爆发，对标准化、高品质的预制菜需求增加。同时，下沉市场和团餐、乡厨市场为行业带来新的增长空间。
• 公司优势：味知香通过持续的研发投入和产品创新，构建了多元化的产品体系。公司营销网络深度下沉至农贸市场、街道门店，结合完善的冷链物流体系，提升了用户粘性和市场竞争力。
• 产品结构：肉禽类为公司主要收入来源，16-19年CAGR达27.4%，占比逐年上升；水产类增速稳定，毛利率有所提升；其他类产品因新品推出，收入增长显著。
• 渠道策略：公司以经销为主，19年占比超99.8%。近年来通过推广加盟模式，提升品牌影响力，加盟店收入占比从6.14%增长至48.62%。
• 募投项目：公司拟发行不超过2,500万股，用于新产能建设、信息化、研发和营销网络扩展，预计将进一步提升产能和市场占有率。

关键信息

• 营收与利润：2016-2019年营收分别为2.91亿、3.59亿、4.66亿和5.42亿元，净利率逐年上升。
• 股权结构：夏靖为实际控制人，持股73%，发行后将稀释至54.75%，公司治理稳定。
• 产品布局：公司研发“味爱疯狂”系列火锅食材、“搜香寻味”系列地方特色食品、“味知香工坊”系列调料包等新品，满足不同市场和消费者需求。
• 行业前景：预计未来预制菜行业将持续扩容，味知香有望借助行业红利实现持续增长。

本周观点

11月饮料类社零增速亮眼，农夫山泉作为中国软饮龙头，市占率和盈利能力领先。公司拥有十大优质水源地，产品矩阵丰富，未来增长潜力大。预计2020-2022年营收分别为253.9亿、297.9亿和347.7亿元，归母净利分别为49.8亿、58.1亿和69.6亿元，长期看好其发展。

本周公司动态

• 九毛九：怂重庆火锅厂第二店于海南海口开业，品牌定位年轻人，市场反响良好。
• 名创优品：首家亚洲潮玩集合店TOPTOY在广州正佳广场开业，首店营业额达20万元，计划2021年1月内扩展至多个城市。

投资建议

建议关注内循环消费中的餐饮、美妆、文旅、酒店等板块，重点推荐海底捞、九毛九、农夫山泉等企业。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 原材料价格波动

相关研究

• 《社服新消费行业周报：复盘百年乐高发展，探究泡泡玛特成功奥义》
• 《社服新消费行业周报：海底捞扩张强劲超预期，量价齐升坚定看好》
• 《10月社零与机场快递跟踪：餐饮增速疫后首次回正，化妆品表现亮眼》

行业走势

• 上证综指上涨1.43%
• 深证成指上涨2.21%
• 创业板指上涨3.46%
• 社服板块（申万）上涨3.76%

上市公司重要公告

• 王府井：贵阳玖福城购物中心开业
• 凯撒旅业：收购海南凯撒世嘉饮料有限公司100%股权
• 人瑞人才：灵活用工雇员人数增长
• 科锐国际：股东减持未及时披露
• 黄山旅游：全资子公司股权划转
• 永利澳门：发行优先票据用于偿还债务

股东大会及解禁提醒

• 多家上市公司召开股东大会，包括颐海国际、凯撒旅业、青松股份、金龙鱼、华住集团等
• 多家公司有股份解禁提醒，如众信旅游、御家汇、王府井等

估值表

• 味知香等公司估值表显示，其市盈率（PE）在不同年份有所波动，但整体保持增长趋势。

总结

味知香凭借12年的深耕，形成了强大的品牌和销售网络，产品矩阵丰富，市场前景广阔。公司计划通过IPO募集资金，扩展产能、提升效率、优化营销网络，进一步提升市场占有率。在行业供需双击和政策支持下，公司有望实现持续增长。同时，其他板块如饮料、美妆、文旅、酒店等也迎来发展机遇，建议投资者关注相关龙头企业。