20260428-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-_东吴电新_锦浪科技25年报及26Q1点评_费用增加拉低业绩_26年储能高增可期_5页_696kb

锦浪科技2025年报及2026Q1点评总结

核心内容概述

锦浪科技发布了2025年年报及2026年第一季度财务报告。2025年公司实现营业收入69.52亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润7.43亿元，同比增长7.5%。2026Q1公司营收14.19亿元，环比增长10.1%，但同比略有下降，归母净利润为0.61亿元，同比增长68.6%。尽管2025年整体业绩表现略受费用上升影响，但2026年储能业务预计将实现高增长，成为公司主要业绩增量。

主要观点

• 储能业务快速增长：2025年储能业务收入同比增长185%，2026Q1储能系统开始发货，预计2026年储能业务将继续高增，户储出货量预计翻倍增长至50万台，工商储出货量预计增长至2-3万台。
• 费用上升影响短期业绩：2025年公司期间费用同比增长19%，费用率上升2.47个百分点；2026Q1期间费用率进一步上升至28.2%，主要由于销售和研发投入加大，但预计随着营收增长，全年费用率将有所下降。
• 现金流表现稳健：2025年经营性现金流净额22.03亿元，同比增长7.45%；2026Q1经营性现金流净额为-0.30亿元，同比下降111.90%，主要因销售回款减少，但预计后续将改善。
• 盈利预测上调：考虑到储能业务的高增长预期，公司上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为17亿、26亿和33亿元，同比增长分别为130%、50%和30%。
• 估值持续下降：2026年P/E（最新股本摊薄）预计为23.64倍，2027年为15.75倍，2028年为12.08倍，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于其在储能业务方面的快速增长预期。尽管2025年费用上升拉低了短期业绩，但2026年储能业务有望成为主要增长点，推动公司盈利显著提升。

团队介绍

• 曾朵红：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 阮巧燕：研究电动车、锂电，中国人民大学经济学硕士。
• 岳斯瑶：研究锂电，复旦大学金融硕士。
• 郭亚男：研究新能源，南京大学经济学硕士。
• 司鑫尧：研究工控、电网，国网电科院电气工程硕士。
• 徐铖嵘：研究光伏，浙江大学金融硕士。
• 朱家佟：研究锂电，新加坡国立大学金融工程硕士。
• 胡隽颖：研究风电、储能，中国人民大学金融工程硕士。
• 余慧勇：研究光伏、储能，厦门大学金融硕士。
• 许钧赫：研究工控、人形机器人，香港大学经济学硕士。
• 呼书逸：研究储能、核聚变，香港中文大学（深圳）经济学硕士。

往期报告

• 2025-08-16：锦浪科技2025半年报点评，指出受益于欧洲及亚非拉需求增长，Q2储能业务超预期环比高增。
• 2025-04-29：锦浪科技2024年报及2025一季报点评，认为2025Q1并网及储能业务环比改善，全年有望恢复高增。
• 2024-10-30：锦浪科技2024三季报点评，指出24Q3出货略低于预期，但盈利维持稳定。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

免责声明

本报告仅面向专业投资者，内容来源于东吴证券研究所已发布的研究报告，不构成具体投资建议，接收人应自主做出投资决策并自行承担风险。未经授权不得复制、转载或修改本报告内容。