20260708-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-Q2发电不及预期_工商储+储能系统双驱动高增可期_3页_430kb

锦浪科技（300763）总结

核心内容

锦浪科技（股票代码：300763）是一家专注于逆变器及储能系统业务的公司。2026年上半年，公司业绩略低于市场预期，主要受到汇率波动、股权激励费用及电站发电小时数下降等因素影响。尽管如此，公司对未来的盈利能力仍保持乐观，预计2026-2028年归母净利润将分别达到15亿、25亿和34亿元，同比增长分别为102%、66%和35%。公司维持“买入”投资评级，并给出2027年20倍PE对应的目标价126元。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1归母净利润为4.1-4.6亿元，同比-32%-24%。Q2净利润环比增长470%-552%，但同比略有下滑，主要受汇率、费用及天气因素影响。
• 业务增长：公司逆变器业务在Q2实现环比增长，户储逆变器确收增长显著，工商储逆变器也呈现增长趋势。预计2026年户储逆变器出货量可达60万台以上，工商储出货量预计为4-5万台，同比翻3-4倍增长。
• 储能系统增长：公司储能系统业务在2026年H2逐步放量，Q3预计储能系统确收环比增长3倍至6亿元左右。2027年户储系统自配率有望提升至60-70%，工商储自配率也将持续提升。
• 盈利预测：公司调整盈利预测，下调2026年盈利，上修2027-2028年盈利，预计2026-2028年归母净利润分别为15亿、25亿和34亿元，对应PE分别为19倍、11倍和8倍。
• 估值分析：公司当前PE（现价&最新摊薄）为18.88倍，P/B（现价）为2.71倍，估值具有吸引力。

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

业务展望

• 逆变器业务：Q2并网确收约8万台，环比增长30%。公司预计Q3逆变器出货环比增长30%以上，Q4随英国补贴政策细则落地，户储需求将进一步增长。
• 储能系统：2026年H2储能系统出货逐季提升，Q3确收预计达6亿元左右。2027年户储系统自配率有望提升至60-70%，工商储系统自配率预计由20%持续提升至50%。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 政策风险：补贴政策变化可能对储能系统业务产生影响。

市场数据

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

锦浪科技在2026年上半年受到外部因素影响导致业绩不及预期，但公司储能系统及逆变器业务表现强劲，预计未来将实现快速增长。随着业务结构调整和市场拓展，公司盈利能力和估值有望进一步提升。投资者可关注其未来在储能市场的表现及政策变化带来的机遇。