20210314-东北证券-融创中国-01918.HK-三道红线优化至黄档_地产+业务全面高速发展_9页_737kb

公司总结

核心内容

公司发布2020年度报告，实现营业收入2305.87亿元，同比增长36.2%；归母净利润356.44亿元，同比增长36.9%；核心净利润302.6亿元，同比增长11.8%。公司通过多元化策略实现地产主业的强势增长，同时推动“地产+”业务的快速发展，整体呈现高质量均衡发展的态势。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2020年营收和净利润均实现显著增长，体现出业务的强劲势头。
• “地产+”业务布局：公司在地产主业基础上，进一步拓展物管、文旅及文化等业务，提升综合竞争力。
• 融资优化：公司三道红线优化至黄档，资产负债率（扣除预收账款）为78.7%，较2019年下降5.5个百分点，融资成本持续下行。
• 市场前景广阔：2021年销售目标为6400亿元，较2020年销售金额增长11.3%；土储货值达7261亿元，其中78%位于一二线城市，资源结构优质。
• 估值与投资建议：公司首次被覆盖，给予买入评级，预计2021年PE为4.9倍，目标价为47.40港元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为2305.87亿元，同比增长36.2%；预计2021-2023年分别增长3.5%、10.7%、14.2%。
• 归母净利润：2020年为356.44亿元，同比增长36.9%；预计2021-2023年分别为369.1亿元、408.6亿元、466.8亿元。
• 每股收益：2020年为7.64元，预计2021-2023年分别为7.91元、8.76元、10.01元。
• 市盈率（PE）：2020年为3.12倍，预计2021-2023年分别为3.41倍、3.08倍、2.70倍。
• 市净率（PB）：2020年为0.63倍，预计2021-2023年分别为0.58倍、0.48倍、0.40倍。
• ROE：2020年为28.4%，预计2021-2023年分别为22.7%、20.1%、18.7%。

销售与拿地情况

• 销售金额：2020年为5752.6亿元，同比增长3.5%；2021年目标为6400亿元，增长空间为11.3%。
• 销售均价：2020年为14024元/平，同比下降3.9%。
• 拿地货值：2020年通过多元方式获取土储货值7261亿元，其中78%位于一二线城市。
• 新增建面：2020年新增建面5877万方，同比下降41.1%。

财务结构优化

• 资产负债率：2020年为78.7%，预计2021-2023年分别为78.7%、79.9%、82.3%。
• 净负债率：2020年为96.2%，同比下降76.1个百分点。
• 现金短债覆盖比：2020年为1.08，同比增长0.50。
• 融资成本：2020年为6.50%，同比下降2.1个百分点。

投资建议

• 目标价：47.40港元，对应2021年4.9倍PE。
• 评级：买入，基于公司地产主业均衡高质量发展及“地产+”业务加速建立竞争优势。

风险提示

• 疫情反复存在不确定性。
• 业绩预测和估值判断可能不达预期。

附录：相关报告

• 《承接中央政策导向，四川首发响应推动行业发展》（20210114）
• 《对价合理标的优质，四轮驱动再进一步》（20210110）
• 《政策助推市场化定价，增值服务延续利好》（20210106）

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验。
• 吴胤翔：东北证券房地产组研究人员，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

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