20180402-广发证券-钢铁行业月度投资策略（2018年4月）_社库加速下降_需求或逐步回暖_环保高压_执法刚性抑制产量释放_供需边际向好_33页_3mb

钢铁行业月度投资策略（2018年4月）总结

核心内容概述

2018年4月钢铁行业基本面出现边际改善，需求端回暖迹象明显，供给端环保限产政策抑制产量释放，整体供需格局向好。预计4月钢价将稳中有升，盈利显著改善。同时，原材料端供过于求，矿价走势趋弱。

主要观点

• 需求端复苏：天气转暖、农民工返城，下游工地复工带动需求显著回升。3月制造业PMI升至51.5%，高于上月，显示景气度提升。历史数据显示，3-4月粗钢表观消费量同比增速达9.49%，预计4月需求复苏幅度将显著超市场预期。
• 供给端受限产影响：全国及河北地区高炉开工率分别处于64.50%和54.29%，采暖季限产结束，预计限产区域高炉解除限产后生铁产量环比增量或弱于5.36%。环保高压政策持续，抑制产量释放并加速产能退出。
• 库存趋势：螺纹钢社库前三周周环比分别下降9.15、36.36和55.23万吨，显示库存加速去化。3月钢材社会库存环比降幅明显，预计4月库存将进一步回落。
• 原材料端供过于求：3月钢厂焦炭库存高于2017年峰值，进口矿库存创历史新高，供给宽松。预计原材料价格走势弱于钢材成品。
• 盈利改善预期：3月钢铁行业盈利全面下降，但随着需求复苏和供给端边际改善，预计4月盈利将显著改善。
• 投资建议：重点推荐低估值龙头和业绩确定性高的公司，如宝钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。同时关注供给侧改革、国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

关键信息

需求端

• 3月制造业PMI为51.5%，环比上升1.2个百分点，显示需求回暖。
• 螺纹钢社库降库速度领先于2015-2017年同期。
• 3月下游工地复工，需求复苏延后，预计4月需求集中释放，超市场预期。

供给端

• 3月全国高炉开工率处于64.50%，低于去年同期。
• 采暖季限产于3月15日或31日结束，限产区域高炉解除限产后生铁产量对全国生铁产量边际影响为5.36%，但实际增量或低于此数值。
• 唐山、邯郸等地出台非采暖季限产方案，环保执法持续高压，抑制产量释放。

原材料端

• 3月钢厂焦炭库存环比上升0.13%，高于2017年峰值。
• 进口矿库存平均天数达30天，创历史新高。
• 原料价格走势弱于钢材成品，预计4月矿价趋弱。

钢价与矿价走势

• 3月钢价以跌为主，普钢价格动态涨跌幅为-13.67%~3.08%，月度均价环比下跌6.80%~5.60%。
• 3月矿价下跌明显，内矿价格下跌11.21%，外矿价格下跌17.41%，预计4月矿价趋弱。

盈利情况

• 3月钢铁行业盈利全面下降，螺纹钢、热轧、冷轧毛利均减少。
• 预计4月需求复苏带动盈利改善。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 限产执行力度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-02

投资组合推荐

• 重点推荐：宝钢股份、方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。
• 配置建议：建议“标配”钢铁行业。

相关数据

钢材价格变动

原材料价格变动

图表索引（部分）

• 图1：2018年1-2月份固定资产投资完成额累计增速小幅上升
• 图2：2018年1-2月份工业增加值累计增速微幅下降
• 图3：2018年2月份M1增速环比降幅明显、M2增速环比微幅上升
• 图4：2018年1-2月份黑色金属固投完成额累计增速环比大幅上升
• 图5：3月份中采PMI指数小幅上升
• 图6：3月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数、进口指数均升幅明显
• 图7：3月份产成品库存、原材料库存指数微幅上升
• 图8：3月份购进价格指数与上月持平，采购量指数升幅明显
• 图9：2月粗钢日均产量环比升幅明显
• 图10：2月粗钢产量同比升幅明显
• 图11：2月钢材月出口量同比大幅下降
• 图12：2月粗钢月净出口量同比大幅下降
• 图13：2月粗钢月表观消费量同比大幅上升
• 图14：1-2月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
• 图15：大中型钢企钢材库存同比升幅明显
• 图16：2月钢材社会库存持续上升
• 图17：上海市场终端线螺2018年3月周均采购量月度环比大幅上升
• 图18：1-2月份房地产开发投资累计同比增速升幅明显
• 图19：房屋施工、新开工、竣工面积累计同比增速降幅明显
• 图20：房屋施工面积当月同比增速大幅下降
• 图21：商品房销售面积累计同比增速降幅明显，销售额累计同比增速升幅明显
• 图22：商品房销售面积当月同比增速小幅上升，销售额当月同比增速升幅明显
• 图23：2018年1-2月基建投资累计增速为11.34%
• 图24：2月汽车产量大幅下降
• 图25：2月汽车产量当月同比增速大幅下降
• 图26：1-2月电冰箱、洗衣机产量累计同比增速降幅明显，空调产量累计同比增速升幅明显
• 图27：2017年12月电冰箱产量同比增速降幅明显
• 图28：1-2月造船完工量大幅下降
• 图29：1-2月新接船舶订单量累计增速大幅上升
• 图30：1-2月铁矿石原矿累计产量同比增速大幅下降
• 图31：2月铁矿砂累计进口量同比增速降幅明显
• 图32：1-2月铁矿石累计进口量占比降幅明显
• 图33：2月铁矿石月进口量占比微幅上升
• 图34：2017年12月铁矿石过剩量为3490.74万吨
• 图35：3月进口矿港口库存环比持续回升
• 图36：长材指数降幅明显，扁平材指数小幅下降
• 图37：螺纹钢主力合约收盘价和结算价走势偏弱
• 图38：螺纹钢月度含税均价
• 图39：高线月度含税均价
• 图40：热卷月度含税均价
• 图41：中厚板月度含税均价
• 图42：冷轧板月度含税均价
• 图43：镀锌板月度含税均价
• 图44：304/2B平板月度含税均价
• 图45：430/2B平板月度含税均价
• 图46：国内铁精粉湿基月度均价
• 图47：青岛港进口矿月度均价
• 图48：印矿（63.5%）CFR月度均价
• 图49：新加坡交易所铁矿石掉期结算价
• 图50：主焦煤（邢台）月度含税均价
• 图51：二级冶金焦（唐山）月度含税均价
• 图52：废钢（6-8mm，唐山）月度均价
• 图53：钢坯（唐山）月度均价
• 图54：2017年12月大中型钢企利润总额环比减少56.97亿元
• 图55：2017年12月大中型钢企吨钢毛利同比大幅上升

行业数据表现回顾（2018年3月）