20201108-国金证券-白酒行业专题分析报告_苏酒两强有望良性竞合_长期发展空间广阔_17页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：白酒行业专题分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦江苏白酒市场，分析苏酒两强——洋河股份与今世缘的市场格局、竞争态势及未来发展趋势。从市场容量、价格带、区域布局、产品结构及渠道模式等多维度展开，旨在为投资者提供对苏酒两强良性竞合关系的深入理解。

主要观点与关键信息

1. 市场容量与增长趋势

• 江苏白酒市场持续扩容，2019年市场规模约为410亿元，预计2022年将达到525亿元。
• 江苏白酒市场增速约8%，预计苏酒两强未来三年收入复合增速将高于8%。
• 江苏白酒消费群体结构已从政务消费转向个人消费和商务消费，个人消费占比提升至40%。
• 江苏白酒价格带持续上移，300元以上价格带成为核心市场，高端产品占比约40%，次高端约25%，中端约28%，低端约20%。

2. 苏酒两强的市场格局与竞争关系

• 洋河2019年省内收入约103亿元，市占率25%；今世缘省内收入约45亿元，市占率11%。
• 两强市占率合计不足40%，省外名酒仍占据主导地位。
• 两者并非此消彼长，而是有望实现良性竞合，主要由于：洋河改革尚未完成，今世缘体量较小且有大量空白市场可拓展。

3. 区域布局差异

• 洋河重点布局南京、宿迁及省外市场，省外收入占比从2015年的40%提升至2019年的54%。
• 今世缘优势在南京、淮安、盐城大区，市占率分别为15%、27%、13%；在苏南、苏中等地市占率较低，不足7%。
• 苏南市场消费价位高，70%以上市场份额被省外名酒占据。

4. 产品结构与价格带错位

• 今世缘更专注于次高端市场，其产品结构中300元以上占比超55%，V系列（如国缘V9、V6）占高端市场。
• 洋河兼顾次高端和中端市场，300元以上产品占比近40%，100-300元产品占比超40%。
• 今世缘国缘对开、四开团购占比约65%，洋河梦之蓝系列团购占比约50%。

5. 渠道模式差异

• 今世缘在团购渠道具有较强优势，特别是在政商消费领域。
• 洋河采用深度分销模式，通过“1+1”、“盘中盘”、“4×3”、“522极致化工程”等创新营销策略，强化厂家主导地位。
• 渠道管理方面，洋河销售团队持续壮大，销售人员数量从2011年的1815人增长至2018年的5259人。

6. 改革与未来展望

• 洋河自2019年起深化改革，重点推进梦6+新品，渠道利润逐步回升。
• 今世缘推出V系列，目标在2025年前提升至20%以上，省外市场布局加速，尤其关注浙江及江苏周边市场。
• 两强未来有望通过产品结构优化、区域扩张及渠道深耕实现增长，集中度仍有提升空间。

投资建议

• 洋河股份与今世缘均为优质公司，改革与扩张同步推进，有望实现良性竞合。
• 2022年以前，两者均具备较高成长性，当前估值具有较高性价比。
• 3年以内，两者都是值得关注的投资标的，未来增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响白酒消费。
• 疫情反复风险：疫情对消费复苏造成不确定性。
• 区域市场竞争风险：省外名酒对江苏市场仍有较大影响力，竞争加剧可能影响两强市占率提升。

总结

本报告指出，江苏白酒市场具备持续增长潜力，苏酒两强通过差异化战略与产品布局，有望在竞争中实现良性竞合。洋河以省外扩张和高端产品为核心，今世缘则聚焦省内市场与次高端产品，两者在渠道、价格带及区域布局上形成错位竞争。未来随着消费升级和渠道优化，两强市占率有望进一步提升，成为江苏白酒市场的重要推动力。