20260430-国信证券-纺织服装海外跟踪系列七十三_阿迪达斯一季度收入增长14_所有区域和渠道均实现增长_11页_1mb

阿迪达斯2026财年第一季度业绩总结

核心内容

阿迪达斯于2026年4月29日公布了其2026财年第一季度业绩，整体表现优于市场预期。公司实现收入65.92亿欧元，同比增长7.1%，不变汇率收入增长14.0%；净利润达到4.87亿欧元，同比增长13.8%。所有区域和渠道均实现增长，其中DTC渠道、拉美和日韩增速较快，管理层维持全年收入增长高单位数、营业利润目标约23亿欧元的指引。

主要观点

• 业绩表现超预期：一季度收入、营业利润与净利润均好于彭博一致预期，显示出公司良好的增长质量和韧性。
• 区域增长：除欧洲仅增长6%外，大中华区（+17%）、拉美（+26%）、日本/韩国（+23%）等主要市场均实现双位数增长。
• 渠道表现：DTC渠道增长22%，其中电商渠道增长25%，自有商店增长19%。批发渠道增长8%，主因公司收紧对批发客户的发货。
• 品类增长：服装增长领先（+31%），专业运动品类增长29%，足球、跑步、训练均实现双位数增长，生活休闲品类增长6%。
• 毛利率变化：毛利率同比下降1个百分点至51.1%，主因汇率波动和美国关税成本，但基础毛利率有所改善。
• 潜在利好：管理层提及约3亿欧元的潜在关税退款，虽未计入当前指引，但为未来业绩提供潜在上行空间。

关键信息

分地区收入增长

• 欧洲：增长6%，主因生活休闲鞋类库存过剩及去年同期高基数。
• 北美：增长12%，公司通过收紧批发发货、主推DTC渠道维持正价纪律。
• 大中华区：增长17%，本土化产品战略与本地团队执行力推动增长。
• 新兴市场：增长10%，中东10个市场因地缘冲突损失约3,000万欧元销售。
• 拉美：增长26%，公司已成该地区第一大运动品牌，世界杯效应显著。
• 日本/韩国：增长23%，韩国市场表现突出，折扣环境较轻。

分品类收入增长

• 鞋类：增长4%，跑步、足球、训练等主要运动品类实现双位数增长。
• 服饰：增长31%，专业运动服装和三叶草系列表现强劲。
• 配饰：增长13%，北美市场恢复健康增长。

分渠道收入增长

• DTC渠道：增长22%，电商渠道增长25%，自有商店增长19%。
• 批发渠道：增长8%，公司主动控制发货以应对市场折扣环境。

财务指标

• 毛利率：51.1%，同比下降1个百分点，但基础毛利率有所改善。
• SG&A费用率：同比下降0.6%，管理层强调此为阶段性安排。
• 营业利润：7.05亿欧元，同比增长15.6%，营业利润率提升至10.7%。
• 净利润：4.87亿欧元，同比增长13.8%。

管理层指引

• 全年收入指引：增长高单位数，上半年增速预计高于下半年。
• 营业利润目标：约23亿欧元。
• 潜在关税退款：约3亿欧元，未计入当前指引。

投资建议

• 核心合作伙伴：推荐申洲国际、华利集团、滔搏等公司，受益于阿迪达斯的稳健增长。
• 品牌势头：阿迪达斯品牌持续向上，增长质量与韧性凸显，对产业链上下游企业形成利好。

风险提示

• 下游需求：若需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 市场系统性风险：宏观经济波动、汇率变化等可能对业务产生影响。
• 国际政治经济风险：如美国关税、中东地缘冲突等。

附录：可比公司估值表

重要声明

本报告基于公开资料撰写，不保证数据及信息的完整性、准确性。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担相关风险。