20220626-山西证券-国内宏观利率周报_收益率短端预计回升_长端震荡_9页_1mb

宏观利率周报总结（2022.06.20-2022.06.24）

核心内容

本报告分析了2022年6月20日至26日国内宏观利率走势，指出短期内收益率曲线呈现陡峭化趋势，短端收益率可能回升，长端收益率则维持震荡格局。报告由山西证券股份有限公司分析师郭瑞和张治CFA共同撰写，旨在为投资者提供宏观利率走势的参考。

主要观点

1. 经济与信贷预期改善

• 6月经济复苏迹象显现，社会流动逐步恢复，北京、上海拥堵指数均值较去年同期有所提升。
• 地产需求与工业中游开工率改善，国股银票转帖现利率大幅回升，预示信贷环境有所改善。
• 下周将公布PMI数据，预期向好。

2. 货币政策保持稳健偏松

• 习总书记强调实现全年经济目标，表明宏观政策仍将以支持经济复苏为主。
• 国常会和央行提出“不超发货币、不透支未来”，侧重跨周期调节，而非短期宽松。
• 货币政策年内急转弯概率较小，但会灵活运用结构性工具与总量工具配合，保持资金面相对充裕。

3. 收益率曲线陡峭化

• 本周10Y国债收益率上升2.26bp至2.7978%，国开债收益率上升2.12bp至3.0059%。
• 1Y国债收益率下降4.49bp至1.9653%，国开债收益率下降1.47bp至2.0309%。
• 市场情绪在周四、周五受到压制，主要受政策信号和美联储表态影响。

关键信息

1. 流动性与资金面

• 上周央行逆回购净投放500亿元，下周有1000亿元7D逆回购到期。
• 货币市场利率整体走高，DR001上升1.38bp至1.4293%，DR007上升12.94bp至1.7978%。
• 银行同业存单3M、6M发行利率分别为2.0171%、2.1868%，较前一周有所波动。
• SHIBORO/N和SHIBOR1W分别上涨2.10bp和11.30bp至1.4305%和1.8500%。

2. 市场回顾

• 债市高杠杆运行，主要得益于资金面宽松，但随着国内复苏逻辑和海外通胀压力，这一基础可能减弱。
• 短端收益率回升风险上升，长端收益率震荡格局仍将持续。
• 本周市场情绪受到政策面和美联储表态影响，出现波动。

3. 风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏节奏；
• 通胀大幅上行可能推高利率；
• 商品房销售恢复不及预期；
• 居民信心恢复慢于预期。

投资评级说明

• 公司评级：根据公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：分为A（波动率小于等于基准指数）和B（波动率大于基准指数）。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性与完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 未经授权，禁止转载或转发本报告内容。

山西证券研究所信息

• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 电话：0351-8686981 / 010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn