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海外升水持续走强总结

核心内容

近期，锌市场表现出明显的海外升水走强趋势，同时国内现货和期货市场出现价格回调迹象。整体来看，锌价在宏观压力和季节性消费淡季的影响下，面临较大的上行阻力，但因矿端支撑，回调空间有限。

重要数据

现货价格

• LME锌现货升水：73.27美元/吨
• SMM上海锌现货价：较前一交易日-70元/吨至24715元/吨，升贴水-35元/吨
• SMM广东锌现货价：较前一交易日-70元/吨至24660元/吨，升贴水-90元/吨
• 天津锌现货价：较前一交易日-70元/吨至24620元/吨，升贴水-90元/吨

期货价格

• 沪锌主力合约（2026-07-28）：
  • 开盘价：24890元/吨
  • 收盘价：24780元/吨
  • 涨跌幅：-75元/吨
  • 成交量：97751手
  • 持仓量：111144手
  • 日内最高价：24935元/吨
  • 日内最低价：24680元/吨

库存数据

• SMM七地锌锭库存：26.90万吨，较上期-0.14万吨
• LME锌库存：102500吨，较上一交易日-1225吨

主要观点

1. 海外升水走强：LME锌现货升水持续走强，表明国际市场对锌的需求强劲，库存下降，市场预期积极。
2. 国内现货疲软：国内现货价格普遍下跌，升贴水为负，显示国内市场需求不足，消费疲软。
3. 期货市场回调：沪锌主力合约价格下跌，成交量和持仓量维持高位，市场情绪偏谨慎。
4. 库存高位震荡：国内锌锭库存维持在较高水平，尚未出现明显去库迹象，而LME库存持续下降。
5. 矿端支撑：锌矿生产利润和冶炼利润持续下滑，但TC（加工费）仍处于下降趋势，表明矿端对价格的支撑作用依然存在。
6. 宏观压力：美联储议息会议临近，美国初请失业金创四年新低，宏观环境对有色金属市场形成压力。
7. 消费淡季影响：国内消费仍处于淡季，下游开工率未见明显提升，市场缺乏上涨驱动力。
8. 进口盈亏情况：锌锭进口盈亏数据表明进口成本相对较高，对国内价格形成一定支撑。

关键信息

• 价格趋势：海外升水走强，国内现货和期货价格回调。
• 库存变化：SMM库存高位震荡，LME库存持续下降。
• 矿端利润：锌矿和冶炼利润持续下滑，TC维持下降趋势。
• 市场情绪：投资者对锌价上行缺乏信心，但回调时仍具备买入保值的性价比。
• 风险因素：
  1. 海外矿预期外扰动
  2. 国内消费不及预期
  3. 流动性变化超预期

图表说明

以下图表提供了锌市场相关的多维度数据支持：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

这些图表有助于更直观地理解锌市场供需关系、价格走势及利润变化。

分析团队

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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