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有色金属行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，有色金属行业面临较大的下行压力，主要受全球经济复苏缓慢、美元指数走强及中国需求疲软等因素影响。行业整体处于弱复苏状态，金属价格持续震荡下行，板块估值虽略低于历史平均，但盈利能力和增长能力下滑，投资价值不明显。因此，行业评级为“同步大市”，建议关注下游需求强劲的加工类企业。

主要观点

• 行业基本面疲软：全球基本金属供大于求，库存高位，价格整体承压。仅铅和锡的走势略显乐观，其他金属如铜、铝、锌、镍价格均出现不同程度下跌，贵金属如黄金和白银跌幅更大。
• 宏观经济影响显著：美国经济缓慢复苏，QE退出预期增强，美元走强压制金属价格；中国经济增速放缓，内需疲软，出口下降，对金属需求形成压力。
• 估值与盈利双弱：有色金属板块市盈率26.38倍，低于历史均值35.15倍，但板块盈利能力下滑，估值优势不明显。
• 投资策略偏向加工类企业：有色金属为强周期行业，与宏观经济高度相关，建议关注下游开工率高、业绩增长确定的加工类企业，尤其是铝加工和新材料加工板块。
• 重点推荐个股：基于六度思维分析，重点推荐亚太科技、利源铝业、贵研铂业、银邦股份和江特电机，认为其在资源、政策、技术、产品、市场等方面具备竞争优势。

关键信息

金属价格走势

• 2013年LME铜、铝、铅、锡、镍分别下跌13.85%、13.20%、12.95%、10.67%、14.55%。
• 贵金属价格下跌显著，黄金和白银分别下跌22.8%和34.0%。
• 小金属中，钨精矿和锗锭价格小幅上涨，分别为17.09%和6.60%，但整体需求低迷。
• 碳酸锂因产能释放和下游需求较广，价格走势相对谨慎。

行业表现

• 有色金属（申万）指数2013年以来下跌21.9%，弱于大盘。
• 黄金、铜、铝板块跌幅较大，分别为28.32%、24.37%和24.37%。
• 新材料板块表现相对较好，非金属新材料上涨12.42%。

投资策略

• 有色金属板块整体缺乏趋势性机会，建议自下而上精选个股。
• 加工类企业（如铝加工、新材料加工）更具投资价值。
• 关注具有进口替代前景、技术领先、业绩增长确定的公司。

重点推荐公司

公司分析

• 银邦股份：专注于铝合金及3D打印业务，具备国际领先技术，产能逐步释放，进口替代空间大。
• 亚太科技：国内汽车铝挤压材龙头，产品结构优化，加工费稳定，盈利能力提升。
• 利源铝业：产品结构合理，毛利率高，深加工产品占比提升，产能瓶颈缓解。
• 江特电机：拥有锂矿资源，布局锂电产业链，富锂锰基正极材料技术领先。
• 贵研铂业：具备完整贵金属产业链，受益于环保政策和汽车行业发展，业绩出现拐点。

财务验证

重点推荐公司均表现出较强的盈利能力和增长能力：

风险提示

• 中国经济大幅下滑。
• 下游需求复苏大幅低于预期。

图表目录

• 图1-图10：LME及伦敦贵金属价格和库存走势。
• 图11-图16：有色金属板块涨跌幅及估值走势。
• 图17-图20：美国、欧元区GDP、失业率、PMI及美元指数与LMEX走势。
• 图21-图24：中国制造业PMI、GDP、居民收入及出口走势。
• 图25-图35：有色金属子板块估值、市盈率及ROE走势。

结论

有色金属行业整体面临较大压力，建议投资者关注加工类企业及具备进口替代、技术领先、资源丰富的个股，以捕捉潜在的投资机会。