20181028-东吴证券-可转债周报_市场波动较大_转债平稳上行_18页_1mb

报告摘要

可转债市场分析与估值总结

核心内容概览

2018年10月22日至10月26日期间，可转债市场整体呈现平稳上行趋势，尽管股市和债市均有所波动，但可转债表现出较强的抗跌性。整体市场行情显示，上证综指上涨1.90%，中证转债指数上涨1.18%，大部分可转债价格出现上涨，且涨幅普遍小于正股，跌幅也小于正股。

主要观点

市场行情
- 上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、中小板指均上涨，其中房地产、非银行金融、煤炭行业涨幅最大，食品饮料行业跌幅最大。
- 国债收益率呈现分化走势，1年期和10年期收益率下跌，5年期收益率上涨，资金面利率整体下行。
- 可转债单日成交量为824万张，成交额为8.50亿元，成交量小幅下降。
可转债表现
- 可转债整体表现优于正股，尤其在市场下跌时更具抗跌性。
- 余额大于100亿元的可转债涨幅最大，而余额在10至20亿元之间的可转债涨幅最小。
- 银行行业平均涨幅最大，交通运输行业平均跌幅最大，主要由于顺昌转债影响。
估值分析
- 估值趋势：当前可转债纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，债性较强。
- 个券分析：部分新上市转债（如小康转债、万顺转债、三力转债）转股溢价率为负，可能因投资者估值不准确。同时，蓝标转债、顺昌转债、模塑转债等呈现负的纯债溢价率，可能被低估。
- 行业分类：交通运输行业平均纯债溢价率为负，期权价值较低，存在被低估的可能性，未来或有反弹。
- 余额分类：余额大于100亿元的可转债股性较强，而余额较小的可转债债性较强。
- 平价分类：转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低，转换平价低于50的可转债期权价值较低，可能被低估，但需注意信用风险。

关键信息

市场波动：市场整体上涨，但可转债涨幅相对较小，表现出一定的抗跌性。
成交量与成交额：近期成交量和成交额相对稳定，但略有下降。
触发条款情况：康泰转债触发赎回条款，格力转债、江南转债触发回售条款，部分可转债接近下修条款触发条件。
风险提示：可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，投资者需谨慎。

行业与余额分类分析

行业分类：
- 上涨较多行业：银行、石油石化、通讯等，其可转债股性较强、债性较弱，平均表现较好。
- 下跌较多行业：餐饮旅游、食品饮料、计算机等，其可转债债性较强、股性较弱，平均表现较差。
- 交通运输行业：平均纯债溢价率为负，期权价值较低，存在被低估可能。
余额分类：
- 余额小于10亿元：涨幅较小，债性较强。
- 余额在10至20亿元之间：涨幅最小，债性较强。
- 余额大于100亿元：涨幅最大，股性较强。

转股溢价率与纯债溢价率分析

转股溢价率：越低表示股性越强，反之则债性越强。
纯债溢价率：越低表示债性越强，YTM越高。
期权价值：目前处于历史较低水平，表明市场对可转债的期权价值预期较低，未来可能有上涨空间。
隐含波动率：康泰转债、星源转债等隐含波动率较低，未来价格可能上涨；再升转债等隐含波动率较高，未来价格可能下跌。

其他重要信息

可转债上市情况：2018年10月22日至10月26日及10月29日至11月2日期间无新可转债上市。
投资评级标准：
- 公司评级：买入（相对大盘上涨15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
- 行业评级：增持（行业指数相对大盘上涨5%以上）、中性（-5%至5%）、减持（行业指数相对大盘下跌5%以上）。