20181117-东吴证券-可转债周报_市场表现良好_偏股型转债表现较好_18页_1mb

可转债市场分析与估值总结

核心内容概述

2018年11月12日至16日，可转债市场表现良好，整体上涨，其中偏股型可转债表现尤为突出。可转债价格变动主要受正股影响，但整体波动小于正股。同时，可转债展现出较强的抗跌性，主要体现在债性较强，平价底价溢价率处于历史较低水平，且为负值。

主要观点

• 市场行情：
  上证综指在该周上涨3.09%，中证转债指数上涨2.25%，可转债市场整体上涨，成交量和成交额小幅上升。传媒行业可转债涨幅最大，石油石化行业跌幅最明显。

• 行业表现：
  传媒行业平均涨幅达5.57%，主要受益于利欧转债的上涨；石油石化行业平均跌幅为0.57%，主要受新凤转债影响。交通运输行业平均纯债溢价率为负，且YTM较高，可转债价格较低，可能存在低估。

• 余额分类：
  余额在5至10亿元之间的可转债涨幅最大，表现出较强的债性；而余额大于100亿元的可转债跌幅最大，债性较弱。

• 转换平价分类：
  转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低，而转换平价低于50的可转债期权价值较低，价格可能被低估，但需警惕信用风险。

• 估值指标：
  纯债溢价率较低，YTM较高，显示债性增强；转股溢价率较高，显示股性较弱。期权价值处于历史较低水平，可能被低估。

• 触发条款情况：
  18君实转进入转股期，康泰转债触发赎回条款，江南转债和格力转债触发回售条款。部分转债如蓝标转债、无锡转债等接近下修条款触发条件。

• 风险提示：
  可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，投资者需谨慎。

关键信息

1. 市场行情

• 上证综指：上涨3.09%
• 中证转债指数：上涨2.25%
• 可转债价格：大部分上涨，涨幅前三为利欧转债（15.62%）、康泰转债（12.31%）、德尔转债（8.31%）；跌幅前三为新凤转债（0.57%）、江南转债（0.06%）、格力转债（0.03%）
• 成交量与成交额：单日成交量1988万张，成交额20.71亿元
• 行业表现：传媒行业涨幅最大（5.57%），银行、石油石化行业跌幅最大（分别为2.75%、1.59%）
• 债市：国债收益率普遍下跌，1年期、5年期、10年期国债收益率分别下跌13.25BP、13.00BP、11.07BP
• 资金面：Shibor隔夜利率上行30.70BP，Shibor一周利率上行3.00BP，银行间存款质押利率上行
• 新发情况：2018年11月12日至16日、19日至23日无新可转债上市

2. 估值分析

• 纯债溢价率：目前处于历史较低水平，债性较强
• 转股溢价率：目前处于历史较高水平，股性较弱
• YTM：处于历史较高水平，表明债性较强
• 平价底价溢价率：为负值，表明债性较强
• 期权价值：处于历史较低水平，可能被低估
• 估值分布：
  • 低转换平价：兼具股性和债性
  • 中转换平价：债性较弱，股性较强
  • 高转换平价：股性较强，债性较弱
• 可转债表现：
  • 利欧转债、康泰转债、德尔转债涨幅较大，属于偏股型
  • 新凤转债、江南转债、格力转债跌幅较小，属于偏债型

3. 风险提示

• 可转债价格不仅受股市、债市影响，还受信用风险影响
• 投资者需关注市场波动、条款触发及估值变化，谨慎投资

总结

本报告分析了2018年11月12日至16日可转债市场的表现与估值情况。整体市场上涨，偏股型可转债表现较好。估值方面，纯债溢价率较低，YTM较高，显示债性增强；转股溢价率较高，显示股性较弱。交通运输、建筑、商贸零售等行业可转债价格较低，可能存在低估。此外，部分可转债已触发赎回或回售条款，需关注后续变化。投资可转债需综合考虑市场、债市、资金面及信用风险等多重因素。