20180813-东吴证券-可转债周报_市场波动上涨_偏股型转债表现较好_17页_1mb

报告摘要

可转债市场分析与估值总结

核心内容概述

2018年8月6日至8月10日期间，可转债市场整体呈现上涨趋势，中证转债指数一周上涨1.02%，表现优于股市。可转债价格主要受正股价格影响，但其抗跌性较强，尤其在市场波动时表现更为稳定。同时，可转债的估值受到债性与股性双重因素影响，需综合考虑纯债溢价率、转股溢价率、YTM及期权价值等指标。

主要观点

市场行情：
- 上周股市整体上涨，上证综指上涨2.00%，但可转债指数上涨幅度较小，为1.02%，体现出一定的抗跌性。
- 多数可转债价格上涨，但涨幅普遍小于正股。涨幅前三为景旺转债（4.73%）、崇达转债（4.67%）、生益转债（3.93%）；跌幅前三为康泰转债（-4.15%）、万信转债（-4.06%）、华通转债（-1.14%）。
- 行业方面，电子元器件行业涨幅最大，平均为2.31%，而有色金属行业跌幅最大，平均为-0.61%。
- 按余额分类，50亿至100亿余额的可转债涨幅最好，而小于5亿余额的可转债出现小幅下跌。
估值分析：
- 当前纯债溢价率较低，YTM较高，表明可转债债性较强。
- 转股溢价率相对较高，意味着股性较弱，但部分转债因转股期临近，溢价率由负转正。
- 平价底价溢价率为负，说明可转债价格低于平价，存在低估可能。
- 期权价值处于历史较低水平，表明市场对可转债的期权部分估值偏低，未来或有上涨空间。
个券分析：
- 康泰转债、星源转债因转股期临近，溢价率由负转正，具备一定的套利机会。
- 洪涛转债、模塑转债、海印转债、辉丰转债呈现负的纯债溢价率，价格较低，可能被低估，需关注信用风险。
行业分类：
- 建筑、商贸零售行业的可转债平均纯债溢价率较低，期权价值较低，价格处于低位，可能被低估，未来或有反弹机会。
- 行业表现与可转债估值密切相关，电子元器件、机械等行业可转债表现较好，而煤炭、计算机、石油石化等行业可转债表现较差。
余额分类：
- 50亿至100亿余额的可转债股性较强，表现较好。
- 小额可转债（小于5亿）因股性较强、债性较弱，表现相对不佳。
平价分类：
- 转换平价较低的可转债期权价值较低，可能被低估，但需警惕信用风险。
- 转换平价较高的可转债债性较强，股性较弱。

关键信息

市场表现：
- 中证转债指数上涨1.02%，而上证综指上涨2.00%。
- 大盘整体下跌，但可转债抗跌性较强。
- 上周无新可转债上市，但有多个可转债触发条款。
触发条款：
- 大族转债于2018年8月13日进入转股期。
- 康泰转债、道氏转债、众信转债、常熟转债、生益转债等部分转债触发了赎回、下修或回售条款。
风险提示：
- 可转债价格受股市、债市及信用风险影响，投资需谨慎。
- 部分可转债价格较低，存在低估可能，但需关注其信用风险。

图表概览

图1-图3：展示中证转债与上证综指的历史走势、一周走势及与正股的涨跌幅对比。
图4-图6：展示不同行业、余额和转换平价的平均涨跌幅及市场成交量、成交额情况。
图7-图10：反映股市、债市及资金面的走势。
图11-图17：展示可转债的纯债溢价率、转股溢价率、YTM及期权价值等关键指标的历史趋势与分布。
图18-图20：展示可转债与正股波动率关系，以及不同转债的期权估值水平。

总结

可转债市场在2018年8月6日至10日期间表现出较强的抗跌性，主要受债性驱动。电子元器件行业表现突出，而有色金属行业跌幅较大。可转债整体估值偏低，债性较强，但部分个券因转股期临近或价格较低，可能被低估。投资可转债需综合考虑股性、债性及信用风险，市场波动较大时，偏债型转债更具防御性。同时，部分可转债已触发相关条款，需关注其后续影响。

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