20170509-中泰证券-煤炭行业2017年1季报总结_利润率大幅提升_盈利能力居于周期行业顶部_13页_1mb

煤炭行业2017年1季报总结

核心内容概述

2017年一季度，煤炭行业在供给侧改革和需求端超预期的双重推动下，实现了盈利能力的大幅提升。行业整体毛利率和ROE均显著改善，行业利润率达到2012年以来的高位。同时，行业整体营收和利润大幅增长，经营性现金流显著改善，煤炭企业定价能力增强，回款情况明显好转。

主要观点

• 行业利润显著改善：2017年一季度，煤炭行业利润总额扭亏为盈，达715亿元，销售利润率同比上升10.8个百分点，达到2012年水平。
• 煤价淡季不淡：尽管是传统淡季，但煤价保持高位运行，动力煤价从年初的366元/吨上涨至741元/吨，涨幅达102%；焦煤价格从年初的690元/吨上涨至1750元/吨，涨幅达154%。
• 库存低位运行：煤炭各环节库存维持低位，尤其是产地和港口库存下降明显，为煤价提供支撑。
• 铁路运量回升：煤炭铁路发运量同比增长7.4%，显示出行业需求的回暖。
• 进口煤量增长：由于国内产量受限，进口煤量同比增长33.8%，带动进口煤价大幅上涨。
• 上市公司业绩表现亮眼：28家重点煤炭企业营收同比上涨79.3%，净利润同比大涨396%，经营性净现金流同比增加162%。
• 个股推荐：推荐业绩弹性大、国企改革预期强的兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源等。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数：35家
• 行业总市值：931950.465百万元
• 行业流通市值：846124.705百万元

重点公司基本状况

2017年一季度行业数据

• 全国原煤产量：8.09亿吨，同比下降0.3%
• 火电发电量：1.14万亿千瓦时，同比上涨7.4%
• 粗钢产量：2.01亿吨，同比上涨4.6%
• 水泥产量：4.41亿吨，同比下降0.3%
• 焦炭产量：1.07亿吨，同比增长4.7%

行业盈利能力

• 行业整体毛利率：31.4%，同比上升3.6个百分点
• 行业整体ROE：3.35%，同比上升2.74个百分点
• 重点跟踪的28家煤企中，93%实现扭亏、正增长或减亏

二季度投资策略

• 煤价趋弱，板块存在交易性机会：预计煤价将有所回落，但回落空间有限，尤其是焦煤和动力煤。
• 国企改革推动估值修复：山西省等地的国企改革将提升市场对煤炭股的信心。
• 期货反弹带动煤炭板块：黑色期货远期合约深度贴水，存在反弹机会，带动煤炭板块交易性投资机会。
• 重点推荐个股：兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源等。

风险提示

• 金融监管力度加强
• 经济增速不及预期
• 行政性去产能不确定性

图表目录

• 图表1：2017年一季度全国煤炭产量降幅缩窄，下游需求超预期
• 图表2：一季度环渤海动力煤价高位运行
• 图表3：一季度焦煤价格高位回落
• 图表4：一季度无烟煤价格稳中有涨
• 图表5：一季度喷吹煤价格有所回落
• 图表6：煤炭行业销售利润率大幅上升
• 图表7：一季度产地煤炭库存下滑
• 图表8：一季度港口煤炭库存下滑
• 图表9：6大电厂库存低位运行
• 图表10：一季度煤炭铁路发运量增长明显
• 图表11：一季度煤炭进口同比增长33.8%
• 图表12：煤炭公司平均应收账款回落显著
• 图表13：煤炭行业盈利能力上升
• 图表14：主要煤炭上市公司盈利指标横向与纵向比较
• 图表15：平均EPS和每股留存收益板块对比
• 图表16：35家重点煤企每股未分配利润
• 图表17：煤炭的机构配置比重处于较低水平
• 图表18：重点公司盈利预测与估值对比表

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

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