20170509-中泰证券-煤炭行业2017年1季报总结：利润率大幅提升，盈利能力居于周期行业顶部_14页_1mb

煤炭行业2017年1季报总结

核心内容

2017年第一季度，中国煤炭行业展现出显著的盈利改善和行业复苏迹象，尽管产量略有下滑，但煤价同比大幅上涨，带动了行业整体利润的大幅提升。行业毛利率和ROE均显著上升，成为周期行业中盈利能力最强的板块之一。分析师笃慧对煤炭板块给予“增持”评级，认为板块存在交易性机会。

主要观点

• 行业利润大幅改善：2017年一季度，煤炭行业营收同比上涨41.7%，利润总额扭亏为盈，达715亿元，销售利润率同比上升10.8个百分点，达到2012年水平。
• 煤价淡季不淡：尽管是传统淡季，但动力煤价在2月中旬止跌回升，焦煤价格则因需求上升而企稳，库存低位运行支撑了价格。
• 库存持续低位：全国煤炭库存，包括产地、港口及终端库存均处于低位，表明供需关系依然偏紧。
• 进口煤需求增加：国内产量受限导致进口煤需求上升，一季度进口量同比增长33.8%，进口煤价也同比大幅上涨。
• 上市公司业绩亮眼：28家重点煤炭企业中，有26家实现扭亏、正增长或减亏，整体归母净利润同比大涨396%。
• 投资机会显现：二季度煤价趋弱，但行业盈利能力依然强劲，同时国企改革预期增强，为板块带来估值修复机会。

关键信息

一、行业整体表现

• 2017年1-3月，全国原煤产量8.09亿吨，同比下降0.3%。
• 火电发电量1.14万亿千瓦时，同比上涨7.4%。
• 粗钢产量2.01亿吨，同比上涨4.6%。
• 焦炭产量1.07亿吨，同比上涨4.7%。
• 煤炭行业营收同比上涨41.7%，利润总额同比扭亏715亿元。

二、重点公司表现

三、财务指标

• 营业总收入：2063亿元，同比上升79.3%。
• 归属于上市公司股东的净利润：230亿元，同比大涨396%。
• 经营性净现金流净额：377亿元，同比大增162%。
• 平均应收账款：28.6亿元，同比下降16.9%。

四、行业比较

• 煤炭行业毛利率31.4%，高于其他周期性行业。
• 煤炭行业ROE为3.35%，高于其他周期性行业。
• 沪深300的毛利率和ROE均低于煤炭行业。

五、投资策略

• 二季度煤价趋弱，但板块存在交易性机会。
• 焦煤价格回落空间有限，动力煤价预计继续承压。
• 国企改革预期增强，提升市场信心。
• 推荐个股包括兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源等。

六、风险提示

• 金融监管力度加强。
• 经济增速不及预期。
• 行政性去产能不确定性。

图表目录

• 图表1：2017年一季度全国煤炭产量降幅缩窄，下游需求超预期
• 图表2：一季度环渤海动力煤价高位运行
• 图表3：一季度焦煤价格高位回落
• 图表4：一季度无烟煤价格稳中有涨
• 图表5：一季度喷吹煤价格有所回落
• 图表6：煤炭行业销售利润率大幅上升
• 图表7：一季度产地煤炭库存下滑
• 图表8：一季度港口煤炭库存下滑
• 图表9：6大电厂库存低位运行
• 图表10：一季度煤炭铁路发运量增长明显
• 图表11：一季度煤炭进口同比增长33.8%
• 图表12：煤炭公司平均应收账款回落显著
• 图表13：煤炭行业盈利能力上升
• 图表14：主要煤炭上市公司盈利指标横向与纵向比较
• 图表15：平均EPS和每股留存收益板块对比
• 图表16：35家重点煤企每股未分配利润（整体法）
• 图表17：煤炭的机构配置比重处于较低水平
• 图表18：重点公司盈利预测与估值对比表

行业展望

• 2017年煤炭行业整体盈利能力有望进一步提升，ROE水平可能进入10%-15%的运行区间。
• 国企改革将带来估值修复机会，提升市场对煤炭股的投资信心。
• 煤价有望维持在中高水平，行业整体具有较高的安全边际，投资机会显著。