20160523-广发证券-锂行业深度报告：锂再迎春_21页_1mb

锂行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于锂行业的发展趋势，特别是碳酸锂的需求与供给格局，以及相关上市公司的盈利前景。报告指出，随着新能源汽车和锂电池行业的快速发展，碳酸锂需求快速增长，而锂矿供给增加有限，导致供需关系紧张，价格维持平稳或上涨趋势。同时，报告对天齐锂业、众和股份、赣锋锂业和融捷股份等公司进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

• 锂电池发展迅猛，带动碳酸锂需求增长
  2016年第一季度中国锂电池电芯产量为13.5GWh，同比增长95.7%。其中，车用动力电池产量增长最快，达到7.5GWh，同比增长454%。新能源汽车销量的快速提升，使得动力电池在碳酸锂需求中的占比迅速上升，预计到2016年动力电池占比将达到55.3%。

• 电池级碳酸锂需求增速迅猛
  电池级碳酸锂主要用于新能源锂电池的正极材料生产，其需求增速显著高于工业级碳酸锂。预计2016-2018年电池级碳酸锂需求将分别达到9.36万吨、12.15万吨和16.49万吨，复合年增长率约31%。3C电池、动力电池和储能电池是电池级碳酸锂需求的主要来源，其中动力电池增速最快，预计未来三年复合增长率将达到69.2%。

• 锂矿供给增长有限，预计碳酸锂价格维持平稳或上涨
  全球锂矿主要来源于盐湖和矿石，供应高度集中。2016年全球碳酸锂理论新增产能为3.68万吨，但实际产出将低于预期，预计整体供应量为20.98万吨。2015年全球碳酸锂供需缺口达1.5万吨，2016年供需基本平衡，但考虑到库存等因素，仍存在短缺风险。

• 碳酸锂需求结构变化
  电池级碳酸锂需求占比从2015年的39%提升至2016年的44.6%，成为碳酸锂需求的核心驱动力。工业级碳酸锂需求增长缓慢，预计未来三年平均增长率为1.5%。

关键信息

• 行业前景
  未来三年，碳酸锂整体需求将保持14.8%的复合增长率，分别达到21万吨、23.96万吨和28.47万吨。新能源汽车的持续发展和储能市场的增长将为碳酸锂需求提供巨大支撑。

• 供需格局
  2015年全球碳酸锂供需缺口达1.5万吨，2016年供需基本平衡，预计2016年全球碳酸锂需求为21万吨，供应为20.98万吨，整体供需基本匹配，但库存因素可能导致供应略显不足。

• 价格预测
  2015年碳酸锂价格由4万元/吨快速上涨至16-17万元/吨。随着新能源汽车补贴政策落地和三元电池应用放开，预计碳酸锂价格将维持平稳或上涨趋势。

相关上市公司分析

天齐锂业

• 业绩表现
  2015年公司实现营业收入18.69亿元，同比增长31.37%；净利润2.48亿元，同比增长89.93%。2016年一季度净利润2.84亿元，同比增长8.5倍。

• 资源优势
  拥有格林布什锂辉石矿，资源丰富。公司计划逐步停止对外销售锂矿，转向委外加工，以进一步分享锂盐涨价红利。

• 投资评级
  维持“买入”评级。预计2016-2018年EPS分别为6.65、10.42和11.58元，对应PE分别为26、16和15倍。

• 风险提示
  新能源汽车行业增长低于预期，锂矿供给增速高于预期。

众和股份

• 业绩表现
  2015年公司实现净利润890万元，扭亏为盈。2016年预计全年产量8000吨（折合碳酸锂），成为业绩增长的核心动力。

• 资源优势
  拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山，受新能源汽车销量增长带动，碳酸锂价格同比上涨300%。

• 投资评级
  维持“买入”评级。预计2016-2018年EPS分别为0.91、1.41和2.68元，对应PE分别为46、30和16倍。

• 风险提示
  公司锂矿山不能如期复工，新能源汽车推广不达预期。

赣锋锂业

• 业绩表现
  2015年公司实现净利润1.25亿元，同比增长46%；2016年一季度净利润1.01-1.11亿元，同比增长320%-360%。

• 战略布局
  积极布局产业链上游，收购美拜电子并涉足锂电材料业务。同时参股华冠汽车，进一步拓展下游资源。

• 投资评级
  维持“谨慎增持”评级。预计2016-2018年EPS分别为0.94、1.58和1.95元，对应PE分别为63、38和30倍。

• 风险提示
  公司矿山未能顺利投产，新能源车产业增速放缓。

融捷股份

• 业绩表现
  2015年公司实现净利润890万元，扭亏为盈。2016年锂矿业务预计复产，推动业绩增长。

• 资源潜力
  子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石采矿权，预计2016年复产，未来产能将扩大至105万吨。

• 投资评级
  维持“买入”评级。预计2016-2018年EPS分别为0.91、1.41和2.68元，对应PE分别为46、30和16倍。

• 风险提示
  公司锂矿山不能如期复工，新能源汽车推广不达预期。

风险提示

• 碳酸锂矿产能进一步增长
  若锂矿产能显著增加，可能导致碳酸锂价格下跌。

• 新能源汽车发展低于预期
  新能源汽车销量不及预期将影响动力电池和储能电池对碳酸锂的需求。

行业评级

• 行业评级：买入
  预期未来12个月内，行业表现强于大盘10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：巨国贤（S0260512050006）
• 邮箱：juguoxian@gf.com.cn
• 分析师：赵鑫（S0260515090002）
• 邮箱：gzzhaoxin@gf.com.cn

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