20230407-山西证券-朗姿股份-002612.SZ-22年疫情影响下盈利水平下降_23Q1净利润大幅回升_5页_430kb

中高端成人品牌服饰行业分析：朗姿股份（002612.SZ）

核心内容

朗姿股份是一家专注于中高端成人品牌服饰及医美业务的公司，近年来在疫情后逐步恢复，并通过线上线下融合、多品牌布局、全球化产业联动等策略，构建了“泛时尚产业互联生态圈”。公司主要业务包括时尚女装、安全医美、绿色婴童三大板块，分别对应不同的市场和客户群体。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩：受疫情影响，公司整体盈利水平下降，全年实现营收38.78亿元（+1.19%），归母净利润仅1600万元（-90.73%），扣非净利润100万元（-99.40%）。
• 2023Q1业绩大幅回升：公司预计2023Q1归母净利润为3500-5250万元，扣非净利润为3400-5100万元，净利润显著改善，主要得益于女装和医美业务复苏，以及持股公司公允价值上升带来的投资收益。

2. 女装业务

• 线上增长显著：线上销售大幅增长，而线下受疫情影响收入下降。
• 渠道结构：女装业务线下收入5.09亿元（+52.08%），自营收入8.68亿元（-22.30%），经销收入1.58亿元（-34.08%）。
• 门店调整：公司共有612家门店，其中自营399家、经销178家、线上自营35家，较上年末减少26家。
• 门店效益：直营门店平均面积162平米，年店效289.83万元。

3. 医美业务

• 内生与外延增长：公司拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”和“昆明韩辰”四大品牌，2022年医美业务收入达14.06亿元（+9.25%）。
• 毛利率下降：医美业务毛利率49.54%（-2.05pcts），销售净利润率由21年的13.18%降至4.99%。
• 机构数量：截至2022年末，公司拥有30家医美机构，其中综合性医院6家、诊所24家。

4. 婴童业务

• 市场恢复与战略调整：韩国市场恢复，国内市占率提升，婴童业务收入8.78亿元（+7.55%）。
• 品牌调整：主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI”，减少韩国跨境采购，提升自做货比例。
• 门店布局：婴童业务门店总数535家，其中线上34家、经销155家、自营346家。

5. 财务与运营情况

• 费用率上升：销售费用、管理费用、财务费用分别增长6.11%、11.30%、41.47%，期间费用率上升3.89pcts至56.28%。
• 经营性现金流下降：2022年经营性净现金流同比下降53.7%，主要由于女装业务销售现金流入减少。
• 存货管理：女装存货周转天数达455天，主要受需求萎缩影响；童装存货周转266天，市场回暖导致备货增加。

关键信息

• 投资建议：公司预计2023-2025年EPS分别为0.40/0.56/0.72元，对应2023年4月6日收盘价27.24元的PE分别为69/48/38倍，给予“增持-A”评级。
• 风险提示：包括服装消费不及预期、医美政策变化、医疗事故及人员流失等风险。
• 财务预测：
  • 营收预计2023年为45.29亿元，2024年52.16亿元，2025年59.78亿元。
  • 净利润预计2023年1.76亿元，2024年2.49亿元，2025年3.17亿元。
  • 毛利率稳定在57.4%-58.9%之间，净利率逐步回升至5.3%。
  • ROE从1.0%提升至8.3%，P/B从4.2倍降至3.4倍。

结论

朗姿股份在疫情后逐步恢复，通过线上线下融合、多品牌战略、全球化布局，推动业绩增长。尽管2022年受疫情影响，净利润大幅下滑，但2023Q1已出现明显回升，显示出公司较强的恢复能力和战略布局成效。未来，公司有望通过持续优化运营效率、提升品牌影响力和拓展市场，实现业绩的进一步增长。