电子行业点评：新基建对PCB行业影响偏长期，头部厂商逻辑分化-200406_15页__739kb

电子行业分析总结

核心内容

本报告为2020年4月6日发布的电子行业点评，重点分析了电子行业在疫情背景下的市场表现、行业趋势及投资观点。整体来看，电子行业面临短期需求承压，但长期看新基建、5G发展、技术升级等将为行业带来新的增长机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 电子指数表现：2020年4月第一周电子指数涨跌幅为-0.50%，板块个股涨跌幅中位数为-1.28%。申万电子指数在28个行业中涨幅排名第6。
• 与大盘对比：同期沪深300、上证50、创业板分别下跌0.63%、0.26%、1.62%。电子行业整体估值处于历史后32.88%分位，维持“同步大市”评级。
• 市场预期：欧洲部分国家新冠病例边际减弱，海外市场可能阶段性反弹，A股电子半导体板块率先企稳，为季报预告绩优个股反弹做铺垫。

2. 新基建对PCB行业的影响

• 新基建拉动效应：新基建对GDP的拉动效应偏长期，5G基础设施是少数在疫情影响下需求反而提升的板块之一。预计2020年5G网络建设投资规模约为4000亿元，占新基建投资的33%。
• PCB产业转移：目前PCB产业由台湾向中国大陆转移已走过半程，普通硬板、低层板已实现国产替代，但中高端产品如柔性板、HDI板、IC载板等仍由日本和台湾厂商主导。
• 头部厂商逻辑分化：龙头厂商如深南电路、沪电股份、生益科技已受益于5G建设第一波业绩红利，但后续产能扩产有限，逐步向服务器、交换机等数通领域转移。二线厂商如崇达技术、胜宏科技、兴森科技则有望在2020年实现业绩高增长。

3. 分细行业分析

3.1 消费电子

• 需求变化：国内疫情控制后，需求逐步回暖，但海外疫情导致需求下滑，智能手机出货量预计全年下滑两位数。
• 技术趋势：5G智能终端及汽车电动化将带动长期需求，但短期需求受压制。建议关注京东方A、TCL科技。

3.2 半导体

• 市场波动：2020年2月全球半导体销售额环比下降2.4%，中国降幅达7.5%。存储芯片价格下行是半导体行业景气度下滑的主要原因。
• 复苏预期：疫情可能延长半导体复苏周期，但长期看好国产替代逻辑。建议关注圣邦股份、乐鑫科技、兆易创新。

3.3 LED

• 行业现状：LED行业受疫情和产能释放影响，供需关系修复缓慢，价格维持低位。MiniLED等新技术将改变行业竞争格局。
• 建议关注：三安光电、兆驰股份、国星光电、洲明科技。

3.4 被动器件

• 供需影响：疫情对被动器件行业供需两端造成影响，海外厂商生产受阻，国内厂商有望提升市场份额。
• 建议关注：顺络电子、风华高科。

关键信息

重点公司动态

• 鹏鼎控股：2019年营收266.15亿元，净利润29.25亿元，资产负债率较低，现金流充裕。
• TCL科技：2019年营收266.15亿元，净利润29.25亿元，拟在合肥投资建设集成电路先进封测和模组制造项目。
• 国星光电：拟投资10-20亿元建设封装器件及应用产品产线，布局MiniLED等新兴领域。
• 深科技：与合肥经开区合作建设集成电路先进封测和模组制造项目，贴近长鑫，有望服务其需求。

风险提示

• 产业链缺料风险：疫情导致物流受限，全球电子产业链面临缺料危机。
• 需求下滑风险：疫情持续时间可能影响长期购买力，导致需求下滑超出预期。
• 现金流压力：下游需求不确定性增加，部分企业现金流承压。
• 美国制裁风险：针对华为、中兴的制裁可能进一步加强，影响其5G设备发展。
• 工程师交流受阻：疫情导致中外工程师交流中断，可能影响我国制造业产能释放。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6-12个月内相对沪深300指数的涨幅为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，本报告维持“同步大市”评级。

总结

电子行业在2020年4月初面临短期需求承压，但新基建、5G发展、技术升级等长期因素仍为行业带来增长潜力。PCB行业受益于5G建设，但头部厂商逻辑分化，二线厂商有望实现高增长。半导体行业受疫情冲击，复苏延后，但国产替代逻辑持续，长期看好。LED和被动器件行业短期承压，但新技术将带来结构性机会。整体上，行业估值处于历史低位，建议关注具备业绩确定性和估值安全边际的优质资产。