2017年11月份债券托管量数据点评：机构持仓行为继续分化-20171210-光大证券-11页-0mb

2017年11月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2017年11月份，中国债券市场托管量与发行量均呈现增长趋势，但不同机构投资者的持仓偏好分化明显。整体托管量环比增长，利率债和信用债发行量变化各异，反映出市场对不同类型债券的不同态度。

主要观点

1. 托管量与发行量

• 托管量增长：截至2017年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计为66.76万亿元，环比净增0.92万亿元。

  • 中债登托管量为50.45万亿元，环比增加0.81万亿元。
  • 上清所托管量为16.31万亿元，环比增加0.11万亿元。

• 发行量回暖：11月份债券发行总量为3.59万亿元，环比增加0.81万亿元，较10月份的环比下降有所改善。

  • 中债登发行量环比增加0.21万亿元，主要因地方债和央行票据发行增加。
  • 上清所发行量环比增加0.60万亿元，其中同业存单发行量环比增加0.53万亿元，中期票据和短期融资券发行量亦有所上升。

• 利率债与信用债发行分化：

  • 国债和政金债发行量环比下降。
  • 地方债发行量环比上升，央行票据在11月发行2611亿元。
  • 信用债发行回暖，企业债、中期票据、短期融资券和超短期融资券发行量均环比上升。

2. 债券托管结构

• 利率债占比上升：主要利率品种（国债、政金债、地方政府债）占比达到60.99%，其中地方政府债占比为21.89%，环比上升0.34个百分点。
• 信用债占比下降：主要信用券种（中票、企业债、短融超短融）占比为14.71%，较上月略有下降。
• 同业存单占比下滑：截至11月末，同业存单托管量占市场总托管量的12.15%。

3. 投资者结构

• 商业银行为主：目前债券市场主要由商业银行持有，占比达56%，基金类机构次之，占比为26%。
• 机构持债偏好分化：
  • 广义基金：继续减持国债和企业债，增持政金债和中期票据，同业存单减持速度放缓。
  • 证券公司：减持国债和政金债，增持企业债、短融超短融和同业存单。
  • 保险机构：增持国债和政金债，减持信用产品。
  • 城商行与农商行：对债券市场各券种均表现为净增持，且为利率债的主要增持主体。
  • 境外机构：继续偏好利率债，增持国债144亿元和政金债11亿元。

4. 债市杠杆率

• 杠杆率上升：11月债市杠杆率为109.55%，环比上升1.1个百分点，同比也上升1.1个百分点。
• 待购回债券余额：升至4.4万亿元，环比增长0.24万亿元。
• 机构杠杆率变化：
  • 证券公司：杠杆率上升最明显，达193.63%，环比增加9.25个百分点。
  • 基金类机构：杠杆率上升4.97个百分点，达122.11%。
  • 其他机构：如全国性商行、城商行、农商行、保险机构等杠杆率变化较小，均在2个百分点以内。

关键信息

• 托管量与发行量：11月托管量和发行量均环比上升，但增速不一。
• 机构偏好分化：广义基金、证券公司、保险机构等对利率债和信用债的偏好存在明显差异。
• 杠杆率变化：证券公司和基金类机构杠杆率上升显著，其他机构变化较小。
• 市场结构：商业银行仍为债券市场的主要持有者，地方政府债占比最高。

数据来源与免责声明

• 数据来源：中国债券信息网、上海清算所、光大证券研究所。
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