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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、农产品、能源化工及航运市场的走势进行了详细分析，涵盖市场表现、基本面变化、交易策略及风险提示等内容。整体来看，市场情绪受贸易战、宏观政策、供需变化等因素影响较大，多数品种呈现震荡或偏弱走势，部分品种则因政策利好或需求支撑呈现偏强态势。

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黄金市场

• 市场表现：贵金属价格周一震荡。
• 主要观点：
  • 贝森特表示未发现主权国家抛售美债的证据，建议加大美债回购。
  • 特朗普考虑对进口汽车和零部件设25%关税豁免条款，日本预计与美国开展关税谈判。
  • 美联储理事沃勒指出，新关税政策对美国经济是“数十年来最大的冲击之一”，但对通胀影响是暂时的。
• 数据亮点：
  • 中国3月黄金ETF持仓增加超29吨，已超Q1总流入。
  • 中国3月出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。
• 操作建议：
  • 黄金短期市场预期一致，建议多单持有。
  • 白银空单适当减仓或做多金银比。
• 风险提示：
  • 贸易战反复。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价冲高回落。
• 基本面：
  • 铜矿TC低于30美元，供应紧张。
  • 国内铜库存继续去化，华东华南铜价贴水或升水。
• 操作建议：
  • 短期以宽幅震荡思路对待。
• 风险提示：
  • 全球需求不及预期。

工业硅

• 市场表现：价格创新低。
• 基本面：
  • 新疆东部大厂减产，影响月度产量超5万吨。
  • 社会库存仍在累库，下游需求偏弱。
• 操作建议：
  • 关注逢高做空机会。
• 风险提示：
  • 行业自律情况。

多晶硅

• 市场表现：高开低走震荡运行。
• 基本面：
  • 4月部分硅料厂检修，预计产量环比上升4%。
  • 库存预计去库3.65万吨。
  • 需求端硅片排产环比修复，但电池片排产同比持平。
• 操作建议：
  • 盘面将转仓单定价逻辑，短期震荡运行。
• 风险提示：
  • 供给端超预期复产。

锡

• 市场表现：冲高回落。
• 基本面：
  • 国内及伦敦库存减少，可交割品牌升水。
  • 需求端相对观望。
• 操作建议：
  • 短期以宽幅震荡思路对待。
• 风险提示：
  • 全球需求不及预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡偏多。
• 基本面：
  • 南美丰产，美豆减面积。
  • 巴西主导需求，美豆高频偏弱。
• 操作建议：
  • 中期关注贸易政策及美豆播种面积变化。
• 风险提示：
  • 关税政策或产区扰动。

玉米

• 市场表现：现货价格华北涨、东北稳。
• 基本面：
  • 售粮进度超九成，粮权向下游转移。
  • 替代品进口量下降，需求增加，供需好转。
• 操作建议：
  • 期价震荡偏强。
• 风险提示：
  • 政策变化。

油脂

• 市场表现：马棕下跌。
• 基本面：
  • 产区季节性增产，出口偏弱。
• 操作建议：
  • 阶段性P驱动偏弱，中期关注产区产量及生柴政策。
• 风险提示：
  • 政策或产量扰动。

白糖

• 市场表现：郑糖09合约收跌。
• 基本面：
  • 国内易涨难跌，国际原糖破位下行。
  • 下半年需依赖进口糖补充，进口预计在三季度后放量。
• 操作建议：
  • 布局09空单。
• 风险提示：
  • 巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。

棉花

• 市场表现：震荡。
• 基本面：
  • 美棉价格下跌，印度产量环比下降。
  • 国内出口纺织品服装增长，PMI上升。
• 操作建议：
  • 空单止盈。
• 风险提示：
  • 宏观事件扰动，新作产量变化。

原木

• 市场表现：震荡。
• 基本面：
  • 中国禁止美国原木进口，供应减少已反映。
  • 交割品检尺标准不统一，可能影响定价。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险提示：
  • 需求、宏观、交割。

鸡蛋 & 生猪

• 市场表现：鸡蛋冲高回落，生猪上涨。
• 基本面：
  • 鸡蛋供应逐步下降，需求好转，预计震荡偏强。
  • 生猪供应增加，但二育托底，预计震荡运行。
• 风险提示：
  • 疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：
  • 供应回升，进口窗口关闭。
  • 农膜旺季尾声，出口需求受关税影响。
• 操作建议：
  • 短期震荡，逢高做空为主。
• 风险提示：
  • 地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放。

PVC

• 市场表现：上涨。
• 基本面：
  • 供应下降，库存回落。
  • 出口受阻，需求偏弱。
• 操作建议：
  • 逢高做空远月。
• 风险提示：
  • 房地产超预期反弹。

PTA

• 市场表现：震荡。
• 基本面：
  • PX及PTA供应下降，库存去化。
  • 关税暂缓执行，关注出口订单情况。
• 操作建议：
  • 月差正套为主。
• 风险提示：
  • 关税政策、原油地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

橡胶

• 市场表现：反弹。
• 基本面：
  • 供应端多主产区开割顺利，但进口供应充足。
  • 关税暂缓执行，宏观情绪转好。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险提示：
  • 关税政策反复、收储、天气。

玻璃

• 市场表现：下跌。
• 基本面：
  • 产销较好，但驱动不明显。
  • 库存走平，出口受阻。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险提示：
  • 房地产超预期复苏。

PP

• 市场表现：震荡。
• 基本面：
  • 供应回升，出口窗口打开。
  • 下游开工情况偏弱，关注关税影响。
• 操作建议：
  • 短期震荡，关注PDH装置开工率变化。
• 风险提示：
  • 地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

MEG

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应压力下降，库存下降。
  • 需求维持高位，但中长期需求悲观。
• 操作建议：
  • 偏强运行，关注出口订单前置。
• 风险提示：
  • 关税政策、原油地缘政治、进口供应、装置检修。

原油

• 市场表现：先涨后跌。
• 基本面：
  • 欧佩克下调需求预期，keystone管线重启影响WTI。
  • 美国页岩油成本及欧佩克+增产削弱支撑。
• 操作建议：
  • 逢高空为主，远月合约更弱。
• 风险提示：
  • 关税政策解除、欧佩克+停止增产、页岩油减产、制裁。

苯乙烯

• 市场表现：震荡。
• 基本面：
  • 纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常。
  • 下游利润亏损，需求受关税影响。
• 操作建议：
  • 跟随成本震荡偏强，月差正套为主。
• 风险提示：
  • 新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱 & 烧碱

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 纯碱开工率回升，库存高位。
  • 烧碱库存下降不及预期，需求偏弱。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险提示：
  • 下游集中补库。

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航运市场

• 市场表现：欧线集运主力合约下跌5.3%。
• 主要观点：
  • 特朗普签署科技链进口免税政策，美线贸易量略有恢复。
  • 中东战火重燃，苏伊士运河通行风险上升。
  • 东南亚转口贸易上升，欧线货量平稳。
• 操作建议：
  • 逢高空10。
• 风险提示：
  • 苏伊士运河通行情况。

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招商期货研究团队

• 成员：
  • 王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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