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中国中免2024年前三季度业绩快报点评：利润端低于预期，市内店政策落地

核心内容：

1. 业绩表现不及预期
   公司2024年前三季度预计实现营业收入43021亿元，同比下降15%；归母净利润为3920亿元，同比下降25%；扣非归母净利润3874亿元，同比下降25%。单Q3营收11756亿元，同比下滑22%；归母净利润638亿元，同比下滑52%，低于市场预期。

2. 海南离岛免税业绩承压
   海口海关数据显示，2024年1-8月海南离岛免税销售额下滑31%，购物人次减少12%，客单价同比下降21%。尤其6、7、8月销售额持续下滑，政策效果仍需观察。

3. 市内免税店政策带来新增量
   8月27日，市内免税政策正式落地，中免作为首批受益方，有望在新政策驱动下抢占市场。国内8个城市将新增市内免税店，进一步推动免税市场扩容。

4. 盈利预测调整
   基于离岛免税销售疲软，下调2024-2026年归母净利润预期至552亿、623亿和716亿元（原预测为615亿、689亿和801亿）。维持“买入”评级，目标PE分别为26、23和20倍，维持“买入”建议。

5. 风险提示
   政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不足、竞争加剧等因素可能导致业绩不及预期。

总结亮点：

中国中免在离岛免税市场面临销售压力，但市内免税新政策落地将带动公司抢占国内市场，长期仍具较强竞争力，维持“买入”评级。