20161123-申万宏源-2017年电力设备新能源投资策略：电网海外投资与能源装备国际化_41页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国电力设备和新能源行业的海外投资趋势及优势，重点介绍了国家电网、南方电网等企业在国际市场的布局，以及装备制造企业在“走出去”战略中的竞争力提升。同时，报告推荐了相关标的，为投资者提供了参考。

主要观点

1. 海外投资加速：中国企业海外资产配置持续增长，投资领域从单一资源向多行业扩展，包括基础设施、医疗健康、消费、金融、不动产等。
2. 人民币国际化推动海外投资：人民币国际化降低了汇率风险，推动了中国企业海外投资的加速，增强了海外市场竞争力。
3. 电网海外投资已展开：国家电网和南方电网在多个地区开展电网投资，如巴西、东南亚、欧洲、澳洲和非洲，推动全球能源互联互通。
4. 装备制造“走出去”优势：人民币贬值提升了中国装备制造业的国际竞争力，同时技术进步和规模效应带动了成本下降和市场拓展。
5. 技术与产业链优势：中国在特高压、风电、核电和光伏等领域具备领先技术，产业链完善，为“走出去”战略提供了坚实基础。
6. 相关标的推荐：报告推荐了金风科技、许继电气等企业在海外投资和市场拓展方面表现突出的公司。

关键信息

1.1 中国企业海外投资趋势

• 2016年前三季度，中国企业海外并购项目521个，交易金额达674.4亿美元，已超过2015年全年总和。
• 投资领域从单一资源向多行业扩展。
• 国企与产业投资、财务投资者共同参与。

1.2 人民币国际化进程

• 人民币国际化通过签订货币互换协议、跨境贸易结算试点等方式推进。
• 人民币与多国货币直接交易，如俄罗斯、韩国、马来西亚、印尼、阿根廷、冰岛、新西兰、南非、巴西、英国、欧洲、瑞士、泰国、阿联酋等。
• 2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS）上线。
• 2015年11月，人民币被纳入特别提款权（SDR）货币篮子。

1.3 国内电网建设投资

• 电网投资增速高于电源投资。
• 电网建设重心由主干网向配网侧转移。
• 2016年1-9月，全国电网工程完成投资3566亿元，同比增长31.6%。

2.1 国家电网公司海外投资概况

• 主要投资模式：直接入股、取得特许经营权。
• 投资筛选标准：资产类型、资产质量、战略协同性。
• 投资目的：提升国际形象、消化剩余产能、增强国内电力产业竞争力、推动全球能源互联网建设。

2.2 国家电网海外投资历程

• 国家电网在“走出去”进程中积极拓展，已取得显著成就。

2.3 国家电网海外投资布局

• 拉美：在巴西设立控股公司，收购CPFL公司股权，参与美丽山水电±800千伏直流送出项目。
• 东南亚：参与缅甸、柬埔寨等国的电网建设，推动电力互联互通。
• 欧洲：在葡萄牙、意大利等国投资电网资产，计划拓展至希腊。
• 澳洲：通过收购南澳输电网公司股权，实现海外融资和资产投资。

3.1 国内运营商出海：风电

• 中广核、三峡集团、中国电建等企业在风电领域开展海外投资。
• 投资项目包括比利时、英国、澳大利亚、巴基斯坦、泰国等国。
• 海外风电项目有助于提升国际市场份额和降低国内依赖。

3.2 国内运营商出海：火电

• 大唐、华能等企业在火电领域拓展海外市场。
• 项目覆盖缅甸、柬埔寨、老挝、新加坡等国。
• 项目包括BOT方式投资和股权收购。

4.1 综合优势：劳动力与技术

• 中国拥有高学历劳动力和规模效应，推动技术进步。
• 特高压技术在国际上具有领先地位，具备高国产化率。

4.2 综合优势：技术：特高压

• 国家电网在特高压直流输电控制保护系统、换流阀设备等方面处于国际领先地位。
• 项目如巴西美丽山水电±800千伏直流送出项目，实现海外独立投资、建设和运营。

4.3 综合优势：产业链：风电

• 中国风电产业链完整，技术发展路线明确，推动效率提升。
• 风电设备制造企业如金风科技、天顺风能等，具备国际竞争力。

4.4 综合优势：技术：核电

• 中国三代核电技术全面落地，实现国产化。
• 四代核电技术如高温气冷堆正在研发，计划2017年投产。

4.5 综合优势：技术进步：光伏

• “领跑者计划”推动光伏技术进步，提高转换效率。
• PERC电池技术和IBC电池技术提升组件效率，如英利、天合等企业。

相关标的推荐

5.1 金风科技（002202）

• 风电行业龙头，市占率第一。
• 海外业务拓展迅速，全球装机遍布16个国家。
• 2016年营业收入32.859亿元，净利润3.194亿元。
• 毛利率和ROE稳步提升，预计2017年每股收益1.44元，PE 15倍。

5.2 许继电气（000400）

• 国网系一、二次设备龙头，国内配套能力最强。
• 智能配变电行业翘楚，直流输电控制保护系统市占率50%。
• 2016年营业收入8.39亿元，净利润870万元。
• 预计2017年每股收益1.15元，PE 15倍。

估值表（部分）

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 证券分析师具备执业资格，独立、客观出具报告。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证准确性。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎进行。