20180903-兴证国际证券-绿城中国-03900.HK-中期业绩大幅增长_轻重并举结构优化_5页_453kb

报告摘要

绿城中国2018年中期业绩及业务发展分析总结

核心内容概述

绿城中国在2018年中期表现出强劲的业绩增长，同时积极优化土地储备和产品结构，推动代建业务发展，实现销售规模稳步提升。公司当前具备优质且成本可控的土地储备、高品质产品、稳健的财务政策及通畅的融资渠道，整体发展态势良好。

主要财务指标

项目	2015A	2016A	2017A	2017H1	2018H1
营业收入（百万元）	26,047	28,976	41,953	10,449	33,534
同比增长(%)	-18.7	11.2	44.8	7.9	220.9
净利润（百万元）	813	1,917	2,190	1,229	2,335
同比增长(%)	-60.7	135.7	14.2	103.4	90.0
毛利率(%)	20.8	20.8	19.2	19.6	18.1
净利润率(%)	3.1	6.6	5.2	11.8	7.0
净资产收益率(%)	3.4	7.8	8.3	4.8	8.0
每股收益(分)	25	70	77	46	94
每股股息(分)	0	12	20	0	0

数据来源：公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

公司发展策略：中交入主绿城中国后，公司积极换仓土地储备，调整业务结构，目前拥有优质且成本可控的土地储备，高品质的产品，稳健的财务政策及通畅的融资渠道，融资成本大幅改善。
业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入335.3亿元，同比增长220.9%；毛利润为60.8亿元，同比增长196.8%；核心净利润为31.5亿元，同比增长189%。
销售增长：2018年上半年公司实现销售金额754亿元，同比增长26.7%，其中物业开发和代建部分分别为474亿元和280亿元，代建业务占比37.1%，较2017年末提升7.7个百分点。
销售均价：销售均价为24688元/平米，同比增长14.5%，为行业领先水平。
销售区域分布：合约销售按区域分布，杭州、浙江（除杭州）、长三角（除浙江）、成渝、珠三角、环渤海、海外、其他地区分别占比24.8%、42.8%、11.4%、1.0%、0.5%、15.6%、0.1%、3.9%。
土地储备情况：上半年新增19个土地项目，总建筑面积为440万平米，对应货值约745亿元，土地总地价为248亿元，平均土地成本为10111元/平米。截至6月，公司土地储备建筑面积为3297万平米，同比增长7.9%，权益面积为2073万平米，权益占比63%。
土地储备区域分布：杭州、浙江（除杭州）、长三角（除浙江）、成渝、珠三角、环渤海、海外、其他地区分别占比12.8%、27.7%、5.6%、3.3%、2.3%、26.2%、2.4%、19.7%。
融资成本改善：公司平均融资成本为5.3%，较2017年末小幅下降0.1个百分点。上半年成功发行多笔贷款，有效控制了借贷成本。
债务结构合理：截至2018年上半年，公司总贷款为732.2亿元，持有现金为444.2亿元，短期偿债无忧。债务期限结构中，1年内到期、1至2年到期、2年以后到期的债务分别占比34%、21%、45%。按币种划分，境内债务占比85%，境外债务占比15%，人民币汇率波动影响较小。